En la era actual de gran innovación tecnológica y empresarial, muchas personas trabajan para empresas privadas donde los intereses de propiedad, como las acciones ordinarias, las acciones restringidas, las opciones sobre acciones y los intereses de lucro, se han convertido en una parte importante de la remuneración de los empleados. Sin embargo, por su propia naturaleza, los intereses de propiedad en empresas emergentes presentan problemas de valoración únicos, ya que puede no ser obvio cómo las empresas sin ganancias (o incluso ventas) pueden poseer un valor significativo. Sin embargo, la evidencia está ahí; un vistazo rápido al mercado de valores mostrará que las empresas sin ganancias, como Crowdstrike y Opendoor Technologies, tienen capitalizaciones bursátiles de decenas de miles de millones de dólares. Incluso las empresas sin ventas, como American Lithium y CytoDyn, tienen capitalizaciones bursátiles que van desde cientos de millones hasta más de billion 1 mil millones.
Sin embargo, a menudo ocurre que cuando un interés en una empresa privada sin ganancias se convierte en parte de una disputa de accionistas o parte de la discusión sobre la distribución equitativa en un divorcio, la gente afirma que los intereses de capital en la empresa no tienen valor (y al mismo tiempo luchan arduamente para mantener los intereses de la otra parte). Para propósitos de bienes y regalos, el IRS esperará valores derivados profesionalmente y soportables.
Valorar una participación en el capital de una empresa sin ganancias presenta problemas únicos. Es posible que los expertos no puedan utilizar métodos de valoración comunes, como el método de capitalización de ganancias, o múltiplos de valoración de empresas comparables, como los ratios precio/ganancias o precio/EBITDA. A menudo se ofrece un valor muy bajo basado en el valor contable de las acciones, aunque en muchas empresas emergentes el valor contable de las acciones puede ser negativo.
Los expertos calificados en valoración de negocios tienen varias maneras de lidiar con este desafío. Pueden hacer preguntas como si la compañía tiene un plan de negocios con una proyección financiera de varios años, si la Compañía tiene inversionistas externos o si la Compañía tiene activos o tecnologías valiosos. Los expertos podrían considerar la aplicación de uno de los métodos que se describen a continuación:
- Método de flujo de caja descontado: Si la proyección financiera del plan de negocio anticipa la rentabilidad o un evento de liquidez al final de la proyección (como la venta de la empresa), el experto en valoración podría determinar el valor de la empresa utilizando un modelo de flujo de caja descontado que emplee un tipo de descuento adecuado para tener en cuenta el riesgo de no cumplir las proyecciones.
- Método de transacciones de acciones: Si los inversores externos han invertido en una empresa en condiciones de plena competencia, el precio al que compraron acciones puede demostrar su valor.
- Método de empresas comparables: Si la empresa tiene ventas significativas pero aún no ha alcanzado la rentabilidad, se pueden utilizar múltiplos de Valor/Ventas empresariales derivados de empresas públicas comparables como indicación del valor.
- Método del activo neto-A menudo utilizado para producir un valor mínimo o mínimo, este método considera los precios a los que los activos individuales de la empresa podrían venderse en una liquidación ordenada. Para muchas startups, este valor puede no reflejarse en el balance, pero requiere una valoración de activos intangibles como nombres comerciales, patentes o conocimientos tecnológicos.
- Método de fijación de precios de opciones: Este método utiliza el modelo de fijación de precios de opciones de Black – Scholes u otros modelos de opciones para valorar el capital. Examina el potencial alcista de un capital al examinar la volatilidad de empresas de la industria comparables.
Para una empresa sin ventas, se podrían usar muchos de los métodos anteriores, con la excepción del método múltiple Valor/Ventas de la empresa. Sin embargo, incluso esto podría adaptarse para su uso si se pueden pronosticar las ventas futuras con una precisión razonable. Se puede predecir un valor futuro a partir de las ventas esperadas en años futuros, y luego volver a descontarlo al valor actual utilizando una tasa adecuada ajustada al riesgo.
Finalmente, pueden surgir preguntas si una empresa tiene múltiples clases de deuda, acciones preferentes, acciones, warrants y opciones. ¿Cómo valoraría, por ejemplo, una acción preferida de Clase B en una empresa con múltiples clases de acciones y opciones? Afortunadamente, hay una valoración que los expertos pueden usar: una metodología de asignación bien desarrollada basada en la teoría de opciones para manejar este problema.
Si bien la valoración de empresas sin ganancias (o ventas) puede ser difícil, se puede hacer con precisión razonable utilizando los métodos establecidos aceptados por los Tribunales y el IRS. Un especialista en valoración de Anchin puede ayudarlo con estos problemas, proporcionando análisis, informes y testimonios de expertos según sea necesario. Comuníquese con Ray Dragon, MBA, MS, ASA en [email protected], o su Socio de la Relación de Anchin, para discutir sus necesidades de valoración.