Capacité d’endettement

Concept de capacité d’endettement

La capacité d’endettement d’une entreprise, ou  » capacité d’emprunt « , établit un plafond sur le montant total de la dette qu’une entreprise pourrait contracter sans risque de défaut de paiement.

Le financement par emprunt peut être bénéfique – par exemple, le coût inférieur de la dette par rapport aux capitaux propres et le bouclier fiscal des intérêts – mais une trop grande dépendance à l’égard de la dette pour financer le fonds de roulement et les dépenses en capital (PP &E) peut entraîner une faillite.

Par conséquent, avant d’utiliser la dette, une entreprise doit estimer sa capacité d’endettement, qui est le fardeau de la dette que ses flux de trésorerie peuvent gérer de manière réaliste, même en cas de baisse de performance.

Déterminants de la capacité d’endettement

Plus les flux de trésorerie disponibles de l’entreprise sont prévisibles, plus sa capacité d’endettement sera grande, toutes choses étant égales par ailleurs.

Le degré de risque associé à l’industrie est généralement le point de départ de l’évaluation d’un emprunteur potentiel.

Parmi les divers paramètres et risques considérés, certains des plus importants sont les suivants:

• Taux de croissance de l’industrie – Une croissance stable historique et projetée de l’industrie est préférable (p. ex. TCAC)
• Cyclicité – Rendement financier fluctuant en fonction de la conjoncture économique
• Saisonnalité – Tendances récurrentes prévisibles de la performance financière tout au long de l’exercice
• Barrières à l’entrée – Plus il est difficile pour les nouveaux venus de conquérir des parts de marché, mieux c’est
• Risque de perturbation – Les industries sujettes aux perturbations technologiques sont moins attrayantes pour les prêteurs
• Risque réglementaire – Les changements dans la réglementation ont le potentiel de changer le paysage de l’industrie

Une fois que l’industrie a été l’étape suivante consiste à évaluer la position concurrentielle de l’entreprise sur le marché.

Ici, l’objectif est de comprendre ce qui suit:

• Positionnement sur le marché :  » Comment l’entreprise se compare-t-elle au reste du marché? »
• Avantage concurrentiel:  » L’entreprise se différencie-t-elle réellement des concurrents? »

Analyse du modèle de prêteur

Les créanciers ajustent progressivement les hypothèses du modèle d’exploitation/ de levier pour déterminer si l’entreprise peut résister aux ralentissements et aux conditions financières défavorables.

Les prêteurs reçoivent des modèles de projection des entreprises, généralement du côté conservateur par rapport à ceux envoyés aux investisseurs, ce qui permet de trouver un équilibre entre l’optimisme irrationnel ou le trop risqué d’un emprunteur.

Fournis avec les états financiers et les pièces justificatives de l’emprunteur, les prêteurs créent leur modèle interne qui se concentre principalement sur les scénarios de baisse.

Pour répéter ce qui précède, les prêteurs cherchent à fournir aux entreprises des flux de trésorerie disponibles prévisibles et stables.

Dans les modèles de prêteurs, on trouve des analyses de scénarios détaillées qui calculent la capacité d’endettement approximative de l’entreprise.

Dans différents cas d’exploitation, les ratios de crédit de la société sont suivis pour quantifier dans quelle mesure une baisse de performance entraîne un risque de défaut trop important. Par exemple, le modèle de prêteur pourrait calculer le ratio de levier si l’on supposait que le BAIIA de la société subissait une baisse de 20 à 25%.

Exemples de Ratios de crédit des prêteurs

Ratio de levier total	Dette totale / EBITDA
Ratio d’endettement de premier rang	Dette de premier rang / BAIIA
Ratio de levier de la dette nette	Dette nette/ BAIIA
Ratio de couverture des intérêts	EBIT/Charges d’intérêts

Les paramètres fixés sur le montant total de l’effet de levier et les paramètres de couverture des intérêts varient considérablement en fonction du secteur d’activité de la société et de l’environnement de prêt en vigueur (p. ex. taux d’intérêt, conditions du marché du crédit).

À la fin de l’analyse du prêteur, le ratio de levier implicite est présenté à l’emprunteur en même temps que les conditions préliminaires de tarification (par exemple, taux d’intérêt, amortissement obligatoire, durée de la durée) – mais les conditions sont sujettes à changement après la négociation.

En particulier, la capacité d’endettement est la base de la façon dont les engagements de dette sont établis. Plus le profil de crédit de l’emprunteur est risqué, plus les clauses restrictives seront restrictives pour protéger les intérêts du prêteur.

Remarque La capacité d’endettement n’est pas nécessairement le montant maximal de la dette qui peut être levé en raison de l’inclusion d’un  » coussin  » supplémentaire pour assurer le respect de tous les titres de créance.

Considérations secondaires – Capacité d’endettement

En règle générale, une entreprise s’efforce de tirer le plus d’avantages possible du financement par emprunt sans mettre en danger l’entreprise et la mettre en danger.

Un effet de levier accru signifie une dilution réduite de l’actionnariat et un rendement potentiel accru pour les actionnaires.

Pourtant, les entreprises lèvent généralement moins d’effet de levier que leur capacité d’endettement totale.

Une explication potentielle est que la société pourrait ne pas savoir si elle peut soutenir la dette supplémentaire ou si elle a la possibilité d’utiliser le produit du financement par emprunt de manière rentable.

En conclusion, la capacité d’endettement est fonction des fondamentaux de l’entreprise, de la performance financière historique (et projetée) et des risques du secteur. Cependant, le montant de la dette levée en pourcentage de la capacité totale de la dette est un appel au jugement de la direction.