À l’ère actuelle de la grande innovation technologique et entrepreneuriale, de nombreuses personnes travaillent pour des entreprises privées où les intérêts de propriété tels que les actions ordinaires, les actions restreintes, les options d’achat d’actions et les intérêts sur les bénéfices sont devenus une partie importante de la rémunération des employés. Cependant, de par leur nature même, les participations dans des entreprises en démarrage présentent des problèmes d’évaluation uniques, car il n’est peut-être pas évident que des entreprises sans revenus (ou même sans ventes) puissent posséder une valeur significative. Pourtant, les preuves sont là; un coup d’œil rapide sur le marché boursier montrera que les entreprises sans bénéfice, telles que Crowdstrike et Opendoor Technologies, ont des capitalisations boursières de plusieurs dizaines de milliards de dollars. Même les entreprises qui ne réalisent aucune vente, comme American Lithium et CytoDyn, ont des capitalisations boursières allant de centaines de millions à plus de 1 milliard de dollars.
Pourtant, il arrive souvent que lorsqu’une participation dans une société privée sans bénéfice entre dans le cadre d’un différend entre actionnaires ou d’une discussion sur la répartition équitable lors d’un divorce, les gens prétendent que les participations dans la société n’ont aucune valeur (et pourtant, en même temps, se battent énergiquement pour garder les intérêts de l’autre partie). À des fins de succession et de don, l’IRS s’attendra à des valeurs professionnelles et supportables.
L’évaluation d’une participation dans une société sans bénéfice pose des problèmes uniques. Les experts peuvent ne pas être en mesure d’utiliser des méthodes d’évaluation courantes telles que la méthode de capitalisation des bénéfices ou des multiples d’évaluation de sociétés comparables tels que les ratios cours / bénéfice ou cours / EBITDA. Souvent, une valeur très faible basée sur la valeur comptable des actions est proposée, bien que dans de nombreuses entreprises en démarrage, la valeur comptable des actions puisse être négative.
Les experts qualifiés en évaluation d’entreprise ont plusieurs façons de relever ce défi. Ils peuvent poser des questions telles que si l’entreprise a un plan d’affaires avec une projection financière pluriannuelle, si l’Entreprise a des investisseurs extérieurs ou si l’Entreprise possède des actifs ou des technologies de valeur. Les experts pourraient envisager l’application de l’une des méthodes décrites ci-dessous:
- Méthode des flux de trésorerie actualisés – Si la projection financière du plan d’affaires prévoit soit la rentabilité, soit un événement de liquidité à la fin de la projection (comme la vente de la société), l’expert en évaluation pourrait déterminer la valeur de la société à l’aide d’un modèle de flux de trésorerie actualisés qui utilise un taux d’actualisation approprié pour tenir compte du risque de ne pas atteindre les projections.
- Méthode des opérations sur actions – Si des investisseurs extérieurs ont investi dans une société sans lien de dépendance, le prix auquel ils ont acheté des actions peut être une preuve de valeur.
- Méthode des sociétés comparables – Si l’entreprise réalise des ventes importantes mais n’a pas encore atteint la rentabilité, des multiples de la Valeur de l’entreprise/ des ventes provenant de sociétés ouvertes comparables peuvent être utilisés comme indication de la valeur.
- Méthode de l’actif net – Souvent utilisée pour produire une valeur plancher ou minimale, cette méthode tient compte des prix auxquels les actifs individuels de l’entreprise pourraient être vendus lors d’une liquidation ordonnée. Pour de nombreuses startups, cette valeur peut ne pas être reflétée dans le bilan, mais nécessiter une évaluation des actifs incorporels tels que les noms commerciaux, les brevets ou le savoir-faire technologique.
- Méthode de tarification des options – Cette méthode utilise le modèle de tarification des options Black-Scholes ou d’autres modèles d’options pour évaluer les capitaux propres. Il examine la hausse potentielle d’une action en examinant la volatilité des sociétés du secteur comparables.
Pour une entreprise sans ventes, bon nombre des méthodes ci-dessus peuvent être utilisées, à l’exception de la méthode multiple Valeur d’entreprise/Ventes. Pourtant, même cela pourrait être adapté pour une utilisation si les ventes futures peuvent être prévues avec une précision raisonnable. Une valeur future peut être prédite à partir des ventes prévues dans les années à venir, puis ramenée à la valeur actuelle en utilisant un taux adapté au risque approprié.
Enfin, des questions peuvent se poser si une société possède plusieurs catégories de titres de créance, d’actions privilégiées, d’actions, de bons de souscription et d’options. Comment évalueriez-vous, par exemple, une action privilégiée de catégorie B dans une société avec plusieurs catégories d’actions et d’options? Heureusement, il existe une évaluation que les experts peuvent utiliser: une méthodologie d’allocation bien développée basée sur la théorie des options pour gérer ce problème.
Bien qu’il soit difficile d’évaluer des entreprises sans bénéfice (ni chiffre d’affaires), cela peut être fait avec une précision raisonnable en utilisant les méthodes établies acceptées par les tribunaux et l’IRS. Un spécialiste de l’évaluation d’Anchin peut vous aider à résoudre ces problèmes, en fournissant des analyses, des rapports et des témoignages d’experts selon les besoins. Contactez Ray Dragon, MBA, MS, ASA à [email protected] , ou votre partenaire de relation Anchin, pour discuter de vos besoins d’évaluation.