nemrégiben több vállalkozó fordult hozzám, akik sikeres VC által támogatott vállalatokat indítottak, akik tanácsot akartak adni a készletek értékesítéséről. A jól teljesítő vállalatok alapítóiként szinte az összes eszközük egy kosárban volt: a vállalat részvényei.
amit igazán meg akartak tanulni, az inkább a “másodlagos” volt, rövidítve a készletük “másodlagos értékesítését”. Ahogy leírtam a tapasztalataimat, rájöttem, hogy a startupokba való befektetés és a startupokba való befektetés több mint 20 éve számos különböző típusú másodlagos részese voltam, az indítási életciklus számos szakaszában.
az első alkalommal volt egy meglehetősen véletlen másodlagos, csak miután az első VC fordulóban valaha emelt egészen vissza 1995-ben (úgy tűnik, mint az ókori történelem most!). Néhány barát (akik orvosok és ilyenek voltak) be akartak kerülni a körbe, mert a startupunk “forró” és “növekvő”volt. Mivel a forduló már befejeződött, és nem valószínű, hogy a VC-k újra meg akarják nyitni néhány kis srác számára, társalapítóm és én felajánlottuk, hogy eladjuk nekik $10K részvényeinket. A mai szabványok szerint ez egy nagyon kicsi (valójában apró) másodlagos tranzakció lenne.
azóta a másodlagos értékesítés mindkét oldalán voltam-vevői állományként, általában késői stádiumú vállalatoknál az IPO-k előtt (olyan cégek, mint a Facebook, a Twitter, a Pinterest), valamint a gyorsan növekvő induló vállalkozások részvényeinek eladójaként, amelyekben társalapító, tanácsadó vagy korai befektető voltam.
a következőkben egy gyors alapozó másodlagos — mik azok, miért szeretné csinálni egy, hogyan értékelné másodlagos részvények, és egy kicsit az előnyeit és kockázatait az ilyen értékesítés.
a “másodlagos” eladás az, amikor egy részvényes (általában az egyik alapító vagy korai alkalmazott vagy korai befektető) egy magáncég eladja részvényeit egy másik vevőnek.
a ” másodlagos “általában (bár nem mindig) akkor történik, amikor az indítás jelentős bevételt vagy vontatást ért el, és” vezetőnek ” tekintik a piaci térben, az IPO vagy egy nagyobb eladás felé vezető úton. Mivel a vállalat már jól működik, a legtöbb másodlagos értékesítés millió vagy akár tízmillió dollár értékesítést jelent.
megkülönböztetik őket az “elsődleges” eladástól, amelyben a vállalat új részvényeket bocsát ki a befektetőknek, és az eladásból származó bevétel közvetlenül a társaságba kerül. Vegye figyelembe, hogy a kockázatitőke — finanszírozás nagy része az elsődleges értékesítésről szól-Seed sorozat, A sorozat, B sorozat stb.
mindkét esetben, elsődleges és másodlagos, a befektetők vásárol állomány, a fő különbség az, hogy 1) ahol a bevétel megy (ha a cég, akkor a jellemzően elsődleges eladó, Ha a meglévő részvényesek, akkor ez egy másodlagos), és 2) hogy a részvények újonnan kibocsátott (ez egy elsődleges), vagy tartozott valaki másnak (ebben az esetben ez egy másodlagos)
ha egy cég nyilvános, persze, meg lehet vásárolni és eladni részvények könnyen a főbb tőzsdék (NASDAQ, NYSE, stb.). Amíg egy társaság részvényeket nem kínál a nyilvánosság számára, a társaság részvényeit magántulajdonnak tekintik. Ez többek között azt jelenti: 1) A részvények likviditása korlátozott 2) a részvényekre különféle korlátozások vonatkoznak, beleértve a SEC követelményeit arra vonatkozóan, hogy ki vásárolhatja meg a részvényeket, hány részvényese lehet a társaságnak, mennyi ideig kell a magánrészvényeseknek tartaniuk a részvényeket, mielőtt eladhatnák stb.
valójában a másodlagos értékesítésnek meg kell felelnie a SEC különböző követelményeinek, ezért a legjobb, ha a Társaság ügyvédi irodáját bevonják, ha lehetséges, és ha szükséges, egy külön ügyvédet, aki képviseli Önt, a részvényes(ek) et, amely eladja részvényeit.
miért váltak népszerűvé a secondaries A Szilícium-völgyben?
az egyik fő oka annak, hogy a secondaries népszerűvé vált A Szilícium-völgyben, hogy az IPO-k kevésbé gyakoriak a 2008-as összeomlás óta (és kevésbé gyakoriak, mint az 1990-es évek dot com fellendülése alatt). Hagyományosan a vállalatok a mainál kisebb bevételekkel/értékelésekkel kerültek nyilvánosságra,így a befektetők és a korai alkalmazottak egy IPO-val fizethettek ki. Mivel a startupok hosszabb ideig maradnak magántulajdonban, ez azt jelenti, hogy a korai alapítók és alkalmazottak nem tudnak likviditást szerezni részvényeikért, néha akár 5 vagy 10 évvel a vállalat kezdete után, még akkor is, ha a vállalat jól teljesít.
ezek a magánvállalatok nem csak az A vagy B sorozatot emelik, hanem a C, D, sőt az E sorozatú preferált részvényeket is. Néhány ilyen vállalat több mint 100 millió dolláros bevétellel rendelkezik, és néhányuk “egyszarvúvá” vált, egy informális kifejezés, amelyet az MIT osztálytársam, Aileen Lee hozott létre, és most az SV-ben dobálják olyan magánvállalatok számára, amelyek értékelése meghaladja az 1 milliárd dollárt.
Uber, Facebook, Twitter, Pinterest, Palantir — ezek mind jól ismert vállalatok, amelyek értékelése jóval meghaladta az 1 milliárd dollárt, mielőtt nyilvánosságra kerültek.
a másodlagos tényezők a következők:
- a cég részvényeinek kínálata és kereslete. Amikor egy vállalat jól teljesít, a befektetők részvényeket akarnak szerezni a társaságban, de előfordulhat, hogy egy startupnak nincs szüksége finanszírozásra, vagy nem akarja hígítani meglévő részvényeseit részvények eladásával, így részvényeit nehéz lehet elérni.
paradox módon, miközben a technológiai IPO-k népszerűsége az elmúlt évtized második felében ismét megugrott, a másodlagos kereslet is nőtt, nem pedig csökkent. Miért? Mert ha lehet kapni az állomány egy forró magáncég, amely jól működik, akkor valószínű, hogy egy IPO lehet jön egy-két év, ahelyett, hogy várni 5 vagy több évig egy cég, hogy menjen nyilvános, mint volt a helyzet korábban.
2. likviditás a korai részvényesek számára. Ritkán az alkalmazottak (vagy akár az alapítók) néhány évnél tovább maradnak egy vállalatnál, de lehetséges, hogy egy sikeres startupnak 5-10 évig nincs IPO-ja.
ezek a munkavállalók a részesedésük egy részét (vagy egészét) készpénzben szeretnék kifizetni a korai részvételük jutalmaként, és nyugalmat adnak nekik pénzügyi ügyeikben. Sőt, alapítók találják magukat hirtelen multi-milliomosok papíron – de hidd el, ez nem szórakoztató, hogy egy milliomos “csak papíron” — bármi megtörténhet, és így alapítók érdemes készpénzt ki ahhoz, hogy vesz egy tisztességes otthon A Szilícium-völgyben.
a VC-k szimpatikusabbá váltak a másodlagos részvényeket értékesítő alapítókkal szemben. Ez nem mindig volt így. Az 1990-es években emlékszem, hogy egy VC azt mondta nekem, hogy meg akarta győződni arról, hogy az összes eszközöm egy helyen van, és biztos akart lenni abban, hogy jelzáloggal töltöm otthonomat, hogy pénzt fektessek az indításba, hogy megbizonyosodjak arról, hogy “megfelelően motiváltam” (ami egyébként szörnyű ötlet-ha egy befektető ezt mondja, futtassa a másik utat!).
Ki Vásárol Másodlagos Részvényeket?
az első kérdés, amit a vállalkozóktól kapok, az, hogy kinek adhatják el részvényeiket. Ez olyan, mintha azt mondanánk, ki fektet be a startupokba? Sokan vannak, akik szeretnék részvények sikeres induló. Itt egy áttekintés a különböző csoportok láttam részt vesz vásárol másodlagos részvények:
meglévő és új befektetők.
a másodlagos magánvásárlók legnépszerűbb vásárlói általában vagy meglévő befektetők, vagy új befektetők egy finanszírozási körben. Miért? Mivel ezek a befektetők jól ismerik a társaságot-átvilágítást végeztek rajta. Ha a vállalat jól működik, akkor a befektetők a lehető legnagyobb mértékben meg akarják vásárolni a vállalatot.
egyes befektetőknek még konkrét százalékos küszöbértékeik is vannak, amelyeket megpróbálnak elérni (vagy fenntartani) — például egyesek 20% – os tulajdonrészt szeretnének tartani a vállalataikban. Láttam olyan kifejezési lapokat, amelyek így vannak felépítve (nem tényleges számok) annak érdekében, hogy összekapcsolják az elsődleges és a másodlagos részvényeket, hogy megkapják a kívánt százalékot:
- elsődleges: az X és Y befektető 18 millió dollárt fektet be a társaságba, és új C sorozatú elsőbbségi részvényeket kap (a vállalat 15% – ára)
- másodlagos: Az X és Y befektető akár 6 millió dollár törzsrészvényt vásárol a meglévő alapítóktól, alkalmazottaktól és befektetőktől a vállalat további 5% – áért
néha egy alap, amely valóban befektetni akar egy körbe, nem képes. Ennek oka lehet, hogy a kör túljelentkezés van, vagy hogy a vezető VC nem akarja őket a körben. Ebben az esetben az egyetlen módja annak, hogy a VC alap valamilyen részvényt szerezzen a társaságban, vagy a) várjon a következő fordulóra, és próbáljon bejutni, vagy b) vásároljon részvényt egy meglévő részvényestől. Általában a most való bejutás előnyösebb, ha a vállalat jól teljesít, mivel az értékelés a következő fordulóban felmegy, ha továbbra is jól teljesít!
ahogy a számok a következő fordulókban nagyobbak lesznek, az a sorozattól a B sorozatig a C vagy D sorozatig, akkor a pénzösszeg nagyobb lesz. A Zynga például 490 millió dolláros finanszírozási kört hajtott végre az IPO előtt, és sajtóértesülések szerint ez tartalmazott egy bizonyos összeget az alapító részvényeire és a korai alkalmazottakra, akik ki akarták fizetni a részvényeiket.
megfelelő weboldalak és Mikroalapok
számos olyan webhely és szervezet létezik, akik másodlagos értékesítésre szakosodtak — ezek közül három a Post, a Second Market és a Micro Ventures részvények.
ezek a webhelyek általában “megfelelő” webhelyek — akár kuráltak, akár nem. A nem kurált változatban közzéteszi, hogy el akarja adni (vagy vásárolni) az X társaság részvényeit, amelyek felkerülnek a táblára. Ha elegendő vásárló (vagy eladó) egyezik, akkor a szervezet összeállítja az LLC-t, hogy megvásárolja ezeket a részvényeket, vagy csak bemutatja a vevőket és az eladókat egymásnak.
a kurátori változatban a szervezet kiválasztja, hogy mely részvényeket érdekli a befektetője, és csomagolja őket, és lehetőséget nyújt befektetőinek, hogy részt vegyenek a másodlagos értékesítésben. Ezek természetesen jobbak azoknak a vállalatoknak, amelyek nagyon jól teljesítenek és nagyon jól ismertek, különösen A Szilícium-völgyben, és általában olyan befektetőket vonnak be, akik kisebb összegeket tesznek be az összesítéshez.
másodlagos specifikus alapok
csak a Szilícium-völgyben évente több ezer startupot alapítanak; nagyon kevesen jutnak el az a sorozatba, kevesebben a sikeres B vagy C sorozatba, és még kevesebben jutnak el a D vagy E sorozat késői szakaszába vagy az IPO-ba. Néhány évvel ezelőtt a befektetők rájöttek, hogy csökkenthetik kockázatukat azáltal, hogy befektetnek a maroknyi vállalatba, amelyek már eljutottak az IPO pályára. Nem keresnének annyi pénzt, mint a korai befektetők ezekben a vállalatokban, de lényegesen kevesebb kockázatot vállalnának. Ez természetesen a legtöbb késői szakaszban lévő magántőke/kockázatitőke-társaság logikája. Az utóbbi években azonban néhány alapot hoztak létre kifejezetten a felszálló induló vállalkozások másodlagos részvényeinek, például az ipari vállalkozásoknak a megvásárlására. Néhány standard korai stádiumú kockázatitőke-alap pedig bizonyos összegű tőkét különített el késői stádiumú befektetésekre, amelyek gyakran másodlagosként fordulnak elő.
magánbefektetők és SPV
sok esetben vannak magánszemélyek, akik hajlandóak vásárolni a részvényeket egy forró startup, hogy jól megy. 2008-ban egy barátom megkeresett a Facebook részvényeinek megvásárlásával kapcsolatban, amely még mindig magánvállalat volt. Abban az időben, még évekkel az IPO előtt, a Facebook egyik korai alkalmazottja el akarta adni részvényeit, hogy likviditást szerezzen. A magán angyal befektetők egy csoportja létrehozott egy LLC-t, amelyet gyakran SPV-nek (speciális célú jármű) neveznek, kizárólag a Facebook-részvények megvásárlása céljából. A tényleges üzlet egy kicsit bonyolultabb volt, mint az alkalmazott, aki egyszerűen részvényeket adott el az LLC — nek-hozzájárult részvényeihez, és az LLC részvényesévé vált, és részt vett a részvények egy részében. Bár ez bonyolult jármű volt, az Ön által ismert magánbefektetőknek történő értékesítésre szolgáló SPV kialakításának ötlete nem ritka. Az SPV arra is lehetőséget nyújt, hogy a Társaság (jelen esetben a Facebook) az 500 részvényesi korláton belül maradjon — mivel a Társaság nyilvántartásában a részvények csak egy részvényeshez kerülnek, de valójában 10 befektető is részt vehet.
befektetési bankok
egy különleges esetben, egyszer bérelt egy befektetési bankár, hogy menjen ki, és eladja a részvényeket a mobil reklám cég, amely nőtt nagyon nagy. A befektetési bankok csak akkor érdeklődnek a másodlagos hitelek iránt, ha a dollárösszegek elég nagyok ahhoz, hogy díjaik értelmesek legyenek, vagy kapcsolatot építsenek ki az eladókkal. Egyes befektetési bankok jobban segítenek tárgyalni az értékesítési folyamatról, mások jobban megtalálhatják a vásárlókat, mivel ügyfeleik spektruma van. Az általam említett esetben, bár a befektetési bank sok külső befektetőt megkeresett, végül egy olyan befektetővel tárgyaltak, aki már rendelkezett részvényekkel a társaságban, és többet akart. Ügyeljen arra, hogy végezze el a háttér-referencia-ellenőrzéseket, hogy megtudja, mire jó a befektetési bank.
mi az ára törzsrészvény vs Preferred Stock?
OK, Ha talált valakit, aki érdekelt a részvények megvásárlásában egy sikeres indításkor — tehát mennyit kell fizetnie részvényenként?
a válasz, mint sok válasz, amikor a startupokról van szó, az, hogy attól függ. Ez a részvényosztálytól, a vállalat színpadától és a vállalat finanszírozásától függ.
a befektetők általában előnyben részesített részvényeket akarnak a társaságban-az a sorozat előnyben részesített, A B sorozat előnyben részesített stb., mert meg akarnak győződni arról, hogy előbb visszakapják-e a pénzüket, mielőtt megosztanák az eladásból származó bevételt. Az alapítók és az alkalmazottak (és néha a korai befektetők) általában törzsrészvényekkel rendelkeznek, ami kevésbé értékes.
ha a vállalatnak nemrégiben volt finanszírozása, vagy egy közelgő finanszírozást tervez, amelyet értékeltek, akkor a részvény ára általában ehhez az árhoz kapcsolódik. Például, ha a vállalat egy C sorozatú finanszírozást emel 100 millió dolláros pénz utáni értékeléssel, és teljesen felhígította az 50 millió részvényt, akkor az utolsó fordulóban az ár 2 dollár volt az elsőbbségi részvények részvényenként.
a törzsrészvény általában nem ér annyit, mint az előnyben részesített részvény. Valójában, amikor a vállalat 409A értékelést végez az alkalmazottakra vonatkozó opciói kötési áráról, az értékelést szándékosan alacsonyan tartják — gyakran az előnyben részesített ár 10% – ától 33% – áig. Ez azért van, hogy a munkavállalók a lehető legalacsonyabb áron szerezzenek részvényeket, és figyelembe vegyék azt a kockázatot, hogy a közös részvényesek soha nem kapnak vissza pénzt.
ahogy egy vállalat érlelődik és halad az IPO felé, a törzsrészvény egyre értékesebbé válik, megközelítve az előnyben részesített részvény értékét, amint azt az 1.ábra mutatja, amely vizuális módot kínál a gondolkodásra. Miután a vállalat nyilvánosságra kerül, általában azzal érvelhet, hogy az előnyben részesített részvény és a törzsrészvény értéke nagyjából megegyezik,tehát az 1.ábrán a grafikon 10% – ról (vetőmagfinanszírozás) 100% – ra megy egy IPO-n,becslésekkel a különböző a, B, C sorozatokra stb. finanszírozás között.
láttam egy sorozat e finanszírozási term sheet nemrég, amely tartalmazza a másodlagos értékesítés, ahol az ár a törzsrészvény volt 80% – a az érték az előnyben részesített állomány. Ez inkább művészet, mint tudomány, de a legtöbb másodlagos körben, amit láttam, az utolsó preferált kör értékének 60% – a nagyon jó ökölszabály, ez a szám felfelé vagy lefelé megy attól függően, hogy a vállalat milyen szakaszban van, milyen forró a vállalat, és a különböző sorozatok sajátos preferenciái vannak.
néhány fontos szempont és Gotchas
hadd zárjam be néhány fontos szempontot, ha részt vesz a részvények másodlagos értékesítésében egy startupban. Ezek mindegyike bonyolíthatja a másodlagos eladást. Tudnia kell ezeket a tételeket, mielőtt másodlagos értékesítésbe kezdene.
elővásárlási jog.
a legtöbb vállalatnak elsőbbségi joga van minden olyan részvényre, amelyet másodlagos értékesítésben értékesíthet. Ez alapvetően azt jelenti, hogy ha azt szeretné, hogy eladja a készlet, hogy valaki más, mint a cég $X, a cég a jogot, hogy visszavásárolja tőled ugyanazon az áron. Míg a legtöbb induló vállalkozás (még azok is, amelyek az IPO felé nőnek) nem akarja felhasználni a befektetőktől kapott készpénzt a részvények visszavásárlására, ez a kockázat a legtöbb másodlagos értékesítésben megtörténhet. Egyrészt csökkentené a részvényesek számát, ha a vállalat megvásárolja az Ön részvényeit, míg a részvények egy részének eladása egy másik részvényesnek valójában növelheti a részvényesek számát, és fennáll annak a veszélye, hogy a vállalat közelebb kerül a SEC korláthoz, mielőtt nyilvánosságra kerülnének..
szakítási díj. Ha komoly kockázata van a részvények vásárlójának, hogy a vállalat gyakorolni kívánja az elővásárlási jogát, akkor a vevő kevésbé valószínű, hogy ajánlatot tesz Önnek a részvényeire. A vevő általában nem akar ajánlatot tenni, majd inkább eladja a részvényt a társaságnak.
ez olyan, mintha a vevő csak tárgyal az ár az Ön nevében, így mielőtt így egy hivatalos ajánlatot, a vevő kérheti a szakítás díjat. Ez általában beépül az ajánlat árába, így fizetheti ki őket a bevételből, ha másnak ad el. Nagyon egyszerű szavakkal (bár a tényleges matematika általában bonyolultabb egy valós tranzakcióban), ha Ön és a vevő beleegyezik a részvényenkénti 3 dollárba, akkor a hivatalos ajánlatban szereplő árat 3 dollárra tehetik.30 részvényenként, ebből $.30 cent a szakítási díj. Oldalsó megállapodásuk van veled arról, hogy ha a vállalat gyakorolja az elővásárlási jogot, akkor a szakítási díjat fizeti a Vevőnek. Mivel a vállalat részvényenként 3,30 dollárt fizet Önnek, megengedheti magának, hogy a viszonzatlan Vevőnek $ – t Fizessen.30 részvényenként, és még mindig 3,00 dollár részvényenként. Nem világos, mennyire gyakori ez a gyakorlat, de láttam, hogy néhány vásárló valamilyen szakítási díjat követel cserébe azért, hogy határozott ajánlatot tegyen Önnek.
Együttértékesítési jog
egy másik közös jog, amelyet a befektetők gyakran kérnek, az a jog, hogy részesedésük arányos százalékát ugyanazon az áron adják el, mint Ön, az alapító. Ennek a záradéknak az a fő oka, hogy nem akarják, hogy az alapító “édes” üzletet szerezzen részvényein, amelyet a befektetők nem kaphatnak meg. Tehát tegyük fel, hogy valaki felajánlja, hogy megvásárolja 1000 részvényét @ $2.00 részvényenként. Joguk lesz eladni az 1000 egy részét. Egy egyszerű példában mondjuk, hogy egy befektető a vállalat 10% — át birtokolja, az eladás akár 10% – ára is jogosult lehet, vagy 100 részvényre-és csak 900-at tudna eladni, de a vevő továbbra is 1000 részvényt kapna.
az együttértékesítési jog nemcsak az üzlet gazdaságosságát érinti (mert ez azt jelentheti, hogy kevesebb részvényt ad el, mint gondolnád), hanem bonyolíthatja az üzlet időzítését is. Általában az összes többi részvényesnek értesítést kell küldenie arról, hogy részvényeit egy bizonyos áron értékesíti, és 30 nap (vagy bizonyos meghatározott időszak) van a válaszadásra, így lehet, hogy bizonytalanságban van. Részvényesek a világ VC támogatott vállalatok hírhedt figyelmen kívül hagyva az ilyen típusú közlemények, majd panaszkodik utána, hogy “becsapta őket”, így érdemes győződjön meg arról, hogy van egy ügyvéd küld ki ezeket a közleményeket. Mivel lehet, hogy nem is tudja, ki a többi részvényes, hogy van egy co-sale megállapodás, ezért fontos, hogy megpróbálja, hogy a cég együttműködik az eladó, vagy legalábbis nem ellenzi azt. Ez nehéz lehet, ha már nem dolgozik ennél a vállalatnál, vagy nincs jó viszonyban a vállalat jelenlegi vezetőségével.
vállalati együttműködés, aszimmetrikus információk, SEC szabályok.
előfordulhat, hogy a Társaság nem örül annak, hogy eladja részvényeit, de nem is gyakorolja az elővásárlási jogát. Valójában csendben maradhatnak, és nem működhetnek együtt, ami azt jelenti, hogy a vevőnek nincs információja a cégről. Ezt gyakran “aszimmetrikus információnak” nevezik — mert az egyik oldal (ebben az esetben az eladó) többet tudhat a vállalatról, mint az új befektető vevő. Azt is láttam, hogy az” aszimmetrikus információ ” a másik irányba megy — amikor a vevő (aki talán jelentős befektető a társaságban információs jogokkal, igazgatósági ülésekkel stb.) lehet olyan információ, amelyet az eladó (aki korai alkalmazott lehet, aki már nem a társaságnál van) nem tud. Ez egy trükkös terület, amely ütközhet a SEC előírásaival, és mindkét félnek nagyon óvatosnak kell lennie. Az is lehetséges, hogy a vállalat nem fog együttműködni, mert nem akarnak több részvényest, mert nem akarnak a SEC 500 részvényesének korlátai ellen futni, és nem akarják, hogy “kényszerítsék” nyilvánosságra. A tranzakció végrehajtása a vállalat részvétele nélkül nehéz lehet.
példa: néhány évvel ezelőtt egy barátom megkeresett egy lehetőséget, hogy vásároljon néhány Twitter részvényt az IPO előtt. Abban az időben ismertem a Twitter tanácsadóját, és megkérdeztem tőlük, hogy mit gondol a másodlagosokról, és a kapcsolatom azt mondta, hogy a vállalat nem akarja, hogy a másodlagosok megtörténjenek, és sok szempontból megpróbálja meghiúsítani őket. Végül nem vettem meg a részvényeket.
részvényekre vonatkozó korlátozások.
a másodlagos részvények vásárlóinak tisztában kell lenniük azzal, hogy szinte minden magánrészvény korlátozásokkal és zárolási időszakokkal jár, amikor eladhatják. Vegyünk egy forgatókönyvet: tegyük fel, hogy közvetlenül a jól ismert IPO megjelenése előtt keresték meg a részvények vásárlását. Lehet, hogy van egy kis dilemmája — bár érdemes néhány részvényt birtokolnia a társaságtól, ha az IPO előtt vásárolja meg őket, akkor jó árat kaphat, de a részvények korlátozottak lennének, és 6 hónapig nem tudná eladni őket. Másrészt várhat és megvásárolhatja a részvényeket, miután a vállalat nyilvános volt, és nincsenek korlátozások a részvények vételére vagy eladására, de az ár jelentősen emelkedhetett az IPO-ban. Ha Snap volt, akkor azt kívánhatta volna, hogy megvásárolja a részvényeket, mivel az IPO ára felett kezdett kereskedni. Ha a Facebook volt, kiderül, hogy a Facebook jó néhány hónapig kereskedett az IPO ára alatt, mielőtt meteorikus emelkedésbe kezdett volna, tehát jobb lett volna, ha csak az IPO után vár, nem pedig közvetlenül az IPO előtt.
alapító sorozat FF előnyös.
egy ponton a másodlagosok annyira népszerűvé váltak, hogy az alapítók egy speciális részvényosztályt hoztak létre, az FF sorozatot részesítették előnyben, amely előnyben részesítette a közöset, de alárendelt volt minden más előnyben részesítettnek. Ha a társaság két egyenlő társalapítójának egyike volt, akkor mindannyian általában a Társaság 50% – ával kezdik. De lehet, hogy részvényeinek 10% – A (vagy a Társaság 5% – a) az FF preferált, a többi pedig közös. Miért? Mivel a befektetők általában előnyben részesített részvényeket akarnak, és ez az alapítónak lehetőséget ad arra, hogy eladja őket előnyben részesített részvényekkel, ha a vállalat jól működik, és az állomány kereslet, de a részvények még nem likvid. Úgy tűnik, hogy ez most nem olyan gyakori, mint néhány évvel ezelőtt, de ezt szem előtt kell tartani.
következtetés
a másodlagos értékesítés nagyszerű lehet a vállalkozók, a korai befektetők és az alkalmazottak számára, mert likviditást biztosítanak, amikor egy vállalat jól teljesít, de nincs kilépés a láthatáron.
hagyományosan a legtöbb VC nem akarta, hogy a vállalkozók pénzt vegyenek le az asztalról az IPO vagy a vállalat eladása után. Az utóbbi években a másodlagosok egyre népszerűbbek, különösen azoknak az induló vállalkozásoknak, amelyek állománya kereslet. A legtöbb szakmai befektetőnek nincs problémája veled, mint alapítóval vagy korai alkalmazottal, részvényeinek egy részét eladva, hogy pénzügyi stabilitást érjen el, különösen, ha a vállalat az IPO felé tart. Ha továbbra is aktívan részt vesz a vezetőségben, akkor azt akarják, hogy csak a részesedésének egy kis részét adja el.
a legnagyobb kihívás a vevő megtalálása. Sok különböző vásárló van a másodlagos ügyfelek számára, de a leggyakoribbak azok a befektetők, akik már a társaságban vannak, mert ismerik a céget, és könnyen kényelmesek lehetnek. A másodlagos értékesítés bonyolultabbá válásának számos módja van, ezért feltétlenül ismerje meg a vállalat részvényeinek sajátosságait, a befektetői jogokról szóló megállapodásokat stb. mielőtt elkötelezné magát a részvények másodlagos eladása mellett.
ha többet szeretne megtudni erről a témáról és a vállalkozással kapcsolatos egyéb kérdésekről, olvassa el a könyvemet, Startup mítoszok & modellek: amit nem fogsz megtanulni az üzleti iskolában, vagy látogasson el a weboldalamra, www.zenentrepreneur.com, hogy megismerjem a többi könyvemet.
Megjegyzés: Ez a cikk eredetileg 2017-ben készült, és 2020-ban frissült, hogy tükrözze néhány tendenciát.