By Maurice Obstfeld
June26,2017
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チェスをする男性：人口が急速に高齢化している国は、労働者が引退したときに引き出すことができる資金が必要です（写真: キャロ/ジャンドケ/ニュースコム)
経常収支の不均衡は、健全であるか、マクロ経済的および財政的ストレスの兆候である可能性があり、その評価は難しいものになります。 IMFは、国際通貨協力を促進するという任務に沿って、世界最大の経済国に対して毎年外部評価を実施しています。 目的は、各国が一緒に対処する必要がある潜在的なリスクにグローバルコミュニティに警告することです。
国は、世帯のように、時には所得を上回って過ごすことがあり、それ以外の時には所得を下回って過ごすことがあります。 その収入の上に費やしている国は、それが輸出よりも多くの商品やサービスを輸入し、経常収支の赤字を持っていると言われています。 それは、世界の残りの部分に負債を負うことによって、またはそれから借りることによって、この赤字に資金を供給します。
逆の不均衡である経常収支黒字を持つ国は、世界の残りの部分で請求を蓄積している。 すべての借入は貸出と一致しなければならないため、世界のすべての経常収支赤字の合計は、その余剰の合計に等しくなります。
不均衡は健全である可能性があります…
多くの場合、経常収支の不均衡は完全に適切であり、必要であっても完全に適切である可能性があります。 例えば、欧州やアジアの多くの先進国など、人口が急速に高齢化している国では、労働者が退職したときに引き出すことができる資金を蓄積する必要 国内投資機会が少ない場合は、これらの国が代わりに海外に投資することは理にかなっています。 結果は経常収支の黒字になります。
他の国では、その逆です。 十分な投資機会を持つ若くて急速に成長している経済は、外国からの資金調達の恩恵を受け、将来の収入から返済することができれば、（経常収支の赤字
…またはシグナルリスク
しかし、外部の不均衡は、IMFの同僚と私が以前に説明したように、個々の国にとっても世界経済にとっても、マクロ経済的およ 過剰債務世帯が信用へのアクセスを失う可能性があるように、大きすぎる規模で外部負債を蓄積する経済は、支出の急激な削減を強制する資本フローの突然の停止に対して脆弱になり、金融危機が起こりやすくなる可能性があります。
同時に、持続的な不均衡は、過度の予防的貯蓄を引き起こす社会的セーフティーネットの不十分ななど、成長に害を及ぼす可能性のある国内経済の歪みの症状である可能性がある。 歪みを取り除き、不均衡を減らすことは、国自体の利益になります。 不均衡を減らすことは、国際社会にも利益をもたらす可能性があり、金融危機からの伝染や過度の余剰の欠点に対する脆弱性が低くなります。 これらの欠点には、世界的な需要の落ち込んだことや、赤字国の保護主義的感情の増加が含まれる可能性があります。
歴史から学ぶ
歴史は、大きな外部不均衡に関連する混乱の多くの例を提供しています。 最も悪名高いのは、間違いなく1920年代後半から1930年代初頭の世界恐慌です。 それ以前には、大きな黒字（特に米国とフランス）と赤字（ドイツと英国を含む）の国間の永続的な不均衡に対処するための国際協力の失敗がありました。 結果として生じる世界経済秩序の崩壊は、第二次世界大戦後のIMFの設立に影響を与え、国際通貨協力を促進し、国が強い経済を構築し、維持するのを助
最近では、世界的な金融危機の前に、記録的な不均衡と同時に、しかし無視された脆弱性の蓄積があった。 不均衡は、世界中の経済的苦痛を引き起こした世代に一度の不況でのみ解消されます。
外部不均衡の評価
その任務を考えると、imfは破壊的な経常収支の不均衡のリスクを軽減するために何ができるのでしょうか？ 世界的な金融危機の教訓を念頭に置いて、2012年以来、我々は世界の28大国とユーロ圏のための体系的な、年次評価を実施しています。 これらの経済を合わせると、世界のGDPの85％以上を占めています。
目的は、危険な開発を早期に特定し、潜在的に破壊的な不均衡にどのように対処するかについて各国に政策アドバイスを提供することである。 その結果は、各加盟国の年次第IV条協議報告書と、年に一度発行される包括的な外部部門報告書の両方で紹介されています。 演習は、自然の中で多国間である—したがって、それは国の二国間のバランスではなく、世界の残りの部分との国の取引に焦点を当てています。 この焦点は、世界的な不均衡を引き起こすマクロ経済要因を明らかにするために重要です。
いくつかの不均衡は正当であるため、重要な課題は、外部の余剰（または赤字）のどれだけが適切であるか、そしてどれだけ多すぎるか、または”過剰”であるかを判断することである。”経常収支の要因は非常に複雑であるため、過度の不均衡を特定する簡単なアプローチは、すべての国に正しい答えを与える可能性はありません。 そのため、IMFは、完全ではないが、経済理論、統計的推定、および潜在的なリスクを評価する上での国固有の知識のバランスが良いと考えている詳細な評価方法を開発している。
ナットとボルト
概念的には、私たちの外部評価は、経済の実際の経常収支を経常収支基準と比較します。 私たちは四つのステップに従います:
ステップ1：予測経常収支。 出発点は、外部バランス評価（EBA）モデルです。 このモデルは、人口構造や所得水準などの特定の特性を持つ経済の「平均」経常収支と、財政スタンスなどの経済政策を推定しています。 補完的な情報と制御チェックとして、我々はまた、過小評価または過大評価の評価のためのベンチマークを導出するために、実質実効為替レートのための同様のモデルを実行します。
ステップ2：EBAノルム。 「平均」は、必ずしも「最適」または「望ましい」を意味するものではありません。”例えば、国が不十分な財政政策を実行している場合—あまりにも失うか、あまりにもタイトな—我々は財政政策が適切であった場合に勝つ経常収支を計算 EBAモデルで実際のポリシーを目的のポリシーに置き換えると、現在のアカウントの標準が得られます。
ステップ3:スタッフ評価基準。 モデルは完璧ではありません。 したがって、私たちの国のチームが協議プロセスで得た洞察に基づいて、省略された国固有の要因のモデル推定値を調整することは珍しいことでは 若い、急速に発展している経済の例を見てみましょう。 このモデルは、経済が通常資金を調達できるよりも大きい、必要に応じて大規模な経常赤字を示す可能性があります。 この場合、推定された経常収支基準を上方に調整する（すなわち、赤字の減少に向かって調整する）。 私たちは、そのような調整が可能な限り正確かつ公平であり、それらが多国間で一貫していることを保証するために非常に努力しています。
ステップ4：経常収支ギャップ。 実際の経常収支とスタッフが評価した基準の違いは、私たちの評価の基礎である”経常収支ギャップ”です。 概念的には、このギャップは、不十分なマクロ経済政策から国内の歪みまで、経済の外部バランスを適切な水準から遠ざけるすべてを捉えています。 これらのギャップは、それらを閉じるために最も適している政策に関する議論を知らせるために、定性的な評価に変換されます—その広範なカテゴ
外部評価の進化
規範と経常収支の両方が進化することに留意することが重要です。 外部評価は、ある時点でのスナップショットであり、経済の不変の性質に関する基本的な判断ではありません。
さらに、我々の最善の努力にもかかわらず、いくつかのエラーの余地が残っています。 私たちは私たちの評価の周りに信頼バンドを置く理由です。 しかし、それでも、関連する要因を見逃す可能性があります。 私たちは、私たちが知っている最善の方法で外部評価を行いますが、これは彼らが完璧であることを意味するものではありません—ので、私たちはEBAモデ
グローバルな公共財
結局のところ、IMFの評価は、外部不均衡がいつ適切であるか、またはいつリスクを示すかという困難でしばしば論争の的にな このように、彼らは国が一緒に対処する必要があることを国際社会に潜在的な国際収支のストレスを警告することにより、重要な公共財を提供します。 効果的であるためには、私たちの分析と勧告は、行動する意志とともに、政策立案者の間で開いた耳と心を見つける必要があります。
過剰な世界的不均衡との闘いは共同の責任である。 単一の国が単独で効果的にそれを行うことはできません。 すべての国は、すべてが利益を得るために協力して行動しなければなりません。 さもなければ、私たちは過去に世界の安定を脱線させた危機の種類に自分自身を開いたままにします。