<콘텐츠 유형=”텍스트”>금융 시장은 지난 몇 년 동안 거래 비용이 크게 하락했습니다. 주식 세계에서 규제 거래 규칙 및 소수화를 생각하십시오. 외환 시장의 투명성을 높이고 거래 비용을 낮추십시오. 이러한 비용 절감은 시장,특히 외환 시장에 새로운 진입자(예:헤지 펀드)를 가능하게했습니다. 새로운 참가자를 묻는 새로운 기술을 묻는 새로운 참가자. 부족한 10 년 동안 전자 외환 거래는 거의 모든 곳에서 모든 곳으로 사라졌습니다. 더 많은 장소,더 많은 모델,그리고 더 많은 수수료:아직,항상 모퉁이를 돌면 더있을 것 같다.
새롭고 흥미로운 외환 거래 모델에 대한 모든 이야기와 함께 헤지 펀드에 어떤 모델이 바람직한지에 대한 논의가 종종 있습니다. 그런 종합적인 통신에 대해 이야기하는 것이 합리적입니까? 용어’헤지 펀드’구조와 전략의 다수를 의미 할 수 있음을 감안할 때,어떤 대답은 기껏 성운이다. 그러나 헤지 펀드 전략과 외환 거래 기술의 풍경을 살펴 보겠습니다.
헤지 펀드는 대부분 전략에 의해 정의됩니다. 짧고 비 완전한 전략 목록에는 글로벌 매크로,시장 중립,적극적인 투자자,통계적 차익 거래 및 기술 차익 거래(나중에 더 자세히 설명)가 포함됩니다. 때로는 거래 활동이 투자 전략의 구현입니다. 다른 시간에,무역은 투자 전략 이다.
가격 개선의 핵심
기술은 효율혁명에서 가격 개선과 운영 효율성의 핵심이다. 이러한 기술은 10 년 이상 거슬러 올라갑니다. 틀림없이,투자 관리자를위한 산업 강도 효율 솔루션은 1996 년경에 나타나기 시작했습니다. 이들은 전화 무역을 동반한 아주 긴 팩시밀리를 삭제하기 위하여 어떻게의 아주 진짜 문제를 취급한 단순한 은행 해결책 이었다. 이 팩스는 전화 합의 집계 금액의 상세한 탈출을 포함하고 수동으로 은행의 위험 시스템에 입력 하였다. 이 팩시밀리의 한개은 3 4 시간의 더 나은 부분을 위해 책상떨어져 판매 사람을(그리고 이렇게 수익을 생성하지 않기 위하여)가지고 갈 수 있었다. 단일 은행 시스템의 도착과 함께-여전히 매우 많이 사용하고 매우 오늘날 가치-투자 관리자는 전자적으로 자신의 모든 탈출을 집계하고 효율적인 가격에 대한 은행에 전송할 수 있었다. 은행은 달러 다리 또는 다른 지명 통화를 통해 순 포지션의 탈주와 가격의 집계를 조사 할 수 있습니다. 효율성 향상은 고객이 모든 거래 상대방과 이러한 유형의 전자 거래를 요구하기 시작한 것입니다. 2000 년에,우리는 다 은행 기능을 가진 시장에 있는 이 체계의 첫번째 보는 것을 시작했습니다.
사람들이 전자환율의 잠재력을 보고,기업들과 같은 추가적인 시장 부문에 호소하는 장소들이 등장하기 시작했다. 이들은 일반적으로 은행 브랜드,제한 시간 기반의 자동화 된 가격은 특정 값 날짜에 대한 단일 통화 쌍에 공급했다.
이 시점까지이 기술은 대부분 기존 비즈니스 관행을 모방했지만 오래 가지 못했습니다. 거래 모델과 장소는 은행의 가격 스트림을 집계하고 속도의 소스를 표시하지 않고 때로는 깊이를 보여주는 하나의 가격 스트림으로 그들을 혼합하는 일어났다. 중앙 제한 책은 그 가격에 대해 제공되었다. 프라임 브로커가 내장 된 익명 포털을 통해 참가자는 가격 제작자와 가격 수취인의 구분을 흐리게 할 수있었습니다. 물론,우리가 지금 외환 알고리즘을 둘러싼 모든 관심을 잊지 말자. 마지막으로,그리고 아마도 가장 흥미롭게도,아피스는 가격 정보 및 실행 기능에 대한 자동 액세스를 허용하는 이러한 시스템에 계속 도착합니다.
외환 시장에 대한 각각의 새로운 기술 반복이 모든 참가자들에게 이익이되는 개선이라고 가정하는 것은 실수 일 것입니다. 그러나 각 반복은 소외된 세그먼트에 호소하거나 완전히 새로운 시장 참여자 세그먼트를 만들었습니다. 우리는 이제 자신있게 전자 외환 시장에 참여하고 싶은 사람은 이제 항목에 약간의 비용으로 그렇게 할 수 있다고 말할 수 있습니다.
그러나 원래의 질문으로 돌아 가면 헤지 펀드에 대한’최고의’모델이 있습니까? 그 질문 자체는 모호합니다. 더 정확한 질문은 주어진 헤지 펀드 전략에 가장 적합한 모델이 있는지 여부 일 수 있습니다. 모든 대답은 외환 거래의 목적이 투자 전략의 구현인지 또는 외환 거래 자체가 투자 전략인지에 대한 이전 주제로 돌아갑니다. 또한,어떤 대답은 헤지 펀드가 유동성 공급자와의 관계를 보는 방법에 따라 달라집니다.
글로벌 매크로
글로벌 매크로 전략 환경에서 투자 아이디어는 국가 간 통화 및 재정 정책의 변화에 따라 베팅을하고 있습니다. 그 아이디어의 구현은 해당 국가의 주식,고정 수입 및 파생 상품 거래를 포함합니다. 이 거래 스타일은 일반적으로 관리중인 자금에 걸쳐 서로 다른 방향으로가는 통화 요구가 발생합니다. 나는 많은 통화에 걸쳐 할당을 포함 거래를 볼 때마다,나는 포트폴리오 거래를 생각한다. 포트폴리오 거래는 통화 및 심지어 다른 통화 쌍에 걸쳐 그물의 효율성을 허용합니다. 이 덜 명백한 그물은 입찰/요청 스프레드의 지불을 피하여 더 나은 실행을 초래합니다.
시장 중립
시장 중립 전략에서 투자 아이디어는 산업 또는 부문(전통적인 장기/단기)또는 특정 회사(예:전환 가능한 차익 거래)내에서 길고 짧은 포지션을 취하는 것입니다. 구현은 동일한(아마도 외국)시장에서 특정 증권을 거래하는 것입니다. 모든 통화 요구는 외국 시장에서 유가 증권 구매에 의해 생성됩니다. 일반적으로 단일 또는 몇 개의 통화 만 관련됩니다. 이 금액이 동일한 날짜 또는 최대 2 날짜의 단일 통화 쌍의 자연 블록 인 경우 스트리밍 가격 또는 익명의 장소를 다루는 것이 가장 좋은 통화 방법 일 수 있습니다. 이 결정은 헤지 펀드와 가격 공급자 간의 관계에 의존 할 것입니다. 나는 이 결정의 중요성을 나중에 탐구할 것이다.
활성
활성 투자자 전략은 특정 방식으로 가치를 추가하는 관리를 강제로 한 회사에 집중 위치를 복용 포함한다. 시장 중립 전략과 마찬가지로 외환 요구 사항(있는 경우)은 일반적으로 한 쌍으로 매우 집중되어 있습니다.
통계적 차익 거래
통계적 차익 거래와 투자 아이디어는 금융 물리학의 법칙이 결국 자신을 다시 주장한다는 것입니다. 오랫동안 확립 된 통계적 관계가 규범에서 너무 멀리 방황하면 중력이 그들을 끌어 당길 것입니다. 이것은 통계적 관계로 정확히 무엇이 고려되고 있는지에 따라 거의 무수한 구현으로 광범위한 명령입니다. 통계적 차익 거래 아이디어를 구현하기위한 외환 요구 사항은 블로터 기반에서 단일 블록 거래에 이르기까지 다양 할 수 있습니다. 따라서 외환 요구 사항이 여러 펀드에 대해 여러 가치 날짜에 걸쳐 여러 통화 쌍이 될 경우 블로터 거래는 뚜렷한 이점을 제공 할 수 있습니다. 거래가 할당없이 단일 통화 쌍으로 내려 오는 경우 간단한 스트리밍 견적이 수행 될 수 있습니다.
우리는 기술 차익 거래가 전자 외환 장소의 존재 때문에 존재한다고 안전하게 말할 수 있습니다. 이름에서 알 수 있듯이,기술 차익의 투자 아이디어는 이익을 위해 특정 기술 또는 거래의 임베디드 약점을 활용하는 것입니다. 이 아이디어의 구현은(거래가 투자 아이디어이기 때문에)평범한 것에서 아주 영리한 것으로 이동합니다.
장소 및 거래 모델이 만들어짐에 따라 일부 포털에서는 가격 메이커 및 가격 수취인의 구별이 흐려졌습니다. 이러한 다양한 시스템에 대한 아피스와 함께 흐려지면서 많은 거래 전략이 가능해졌습니다. 일반적으로 어떤 하나의 전략은 누군가가 잡을 때까지 수명이 짧습니다. 그러나 항상 악용 될 또 다른 약점이있는 것 같습니다. 가장 일반적인 악용은 장소 대기 시간 차익 거래였습니다. 이것은 1 개의 개최지에 동시에 사고/매출하고 다른쪽에 동일한 상대방에 조차 있있던 부패하는 가격에 또 다른 한개에 매출/구입을 때때로 관련시킨다! 이것은’저격’으로 알려져 있으며 대부분의 경우 제거되었지만 익명 포털을 사용하여 일부 형태가 여전히 존재합니다.
내가 최근에 접한 또 다른 기술 차익 거래 전략은 한 사람이’플리커 가격 책정’이라고 부르는 것입니다.”이것은 포털에서 가격을 만들고 실제 화면이 표시 할 수있는 것보다 더 빨리 가격을 업데이트하는 것을 포함합니다. 이러한 업데이트는 매 초마다 높은 빈도로 발생합니다. 그가 1 개의 가격을 얻고 있다,그러나 수시로 위로 또 다른 한개를 얻기 끝내는 생각하는 상대방에 불쌍히 여기십시요. 차이는 그 자체로 중요하지 않을 수 있습니다,하지만 주사위가 빠르게 추가 사용자 기반을 통해 촬영.
분명히 저격 및 깜박임 가격과 같은 거래 전략은 이러한 전략의 사용자를 특히 인기있게 만들지 않습니다. 그러나 해결해야 할 특정 기술의 비효율을 지적함으로써 서비스를하고 있다는 주장을 할 수 있습니다. 에 관계없이,이 모델에 대한 하나의 마지막 질문을 제공하고 사용하는. 헤지 펀드는 외환 시장의 유동성 공급자와의 관계에서 무엇을 원합니까?
은행들은 고객과의 관계를 훨씬 더 진지하게 생각하기 시작했다. 사실,누가 고객인지 정의하는 것은 일부 은행의 새로운 초점입니다. 누군가가 브랜드 방식으로 은행을 다루는 경우(전화,은행 자체 포털,은행의 가격이 명확하게 식별되는 멀티 뱅크 장소를 통해)그 사람은 클라이언트입니다. 그러나,만약 누군가가 거래 은행 비록 익명 장소(당신은 정말 모르는 사람 반대편에)또는 불투명 한 하나(당신은 무역이 완료 된 후에 알고),그 사람은 상대방. 그 차이는 매우 현실적입니다.
신뢰와 서비스
은행의 거래 상대방 인 헤지 펀드는 시장 상황에 의해 결정되는 대부분의 관계(또는 비 관계)를 기대할 수 있습니다. 극단적인 시장 스트레스의 기간 동안 또는 내부 통계 모델은 비스듬히 갔을 때,당신은 항상 당신의 상대방이 전화에 응답 할 것으로 예상 할 수 없다. 은행의 고객 인 헤지 펀드는 신뢰와 서비스를 기대할 수 있습니다. 큰 거래는 은행에 의해 처리(또는 허용)하는 방법의 측면에서 신뢰. 은행이 제공하는 연구,시장 색상,보장 된 가격 및 기술 측면에서 서비스를 제공합니다.
결국 헤지펀드가 실제로 어떤 모델이나 모델을 사용하기로 선택하는지는 펀드의 기본 전략과 일반적으로 시장 및 특정 유동성 공급자와 관련하여 어떻게 보는지에 달려 있습니다. 용어’헤지 펀드’는 많은 캐치 모든 문구이 요즘’대체 투자’이전 했다. 알파를 시장에서 빼낼 수 있는 다양한 방법이 있는 것처럼 외환 시장이 이러한 전략을 수용할 수 있는 다양한 방법이 있을 것입니다. 그들 모두를 지배 할 수있는 외환 거래 모델은 없으며 있어야합니다.