모리스 Obstfeld
June26,2017
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남자 체스: 국가 고령화 인구가 자금이 필요할 수 있는 그 때 아래로 자신의 노동자 은퇴(사진: 카로/잔드케/뉴스콤)
경상 수지 불균형은 건강하거나 거시 경제 및 재정적 스트레스의 징후 일 수 있으며 이로 인해 평가가 까다로워집니다. 국제통화협력 증진의 위임에 따라 국제통화협력은 세계 최대 경제국들을 대상으로 매년 외부 평가를 실시한다. 목표는 국가들이 함께 해결해야 할 잠재적 위험을 글로벌 커뮤니티에 경고하는 것입니다.
가계와 같은 국가는 때때로 소득 이상으로 지출 할 수 있으며 다른 때는 그 이하로 지출 할 수 있습니다. 그것의 소득 수입품 상품 및 서비스의 위 소비하는 국가는 수출하고 경상 수지 적자가 있고 말한다 보다는 더. 그것은 세계의 나머지 부분에 부채를 들이지 않거나에서 차입하여이 적자를 재정.
반대 불균형을 가진 국가—경상 수지 흑자-는 나머지 세계에 대한 주장을 축적하고 있습니다. 모든 차입은 대출과 일치해야하기 때문에 전 세계 경상 수지 적자의 합은 잉여의 합과 같습니다.이 원칙은 다자간 일관성으로 알려져 있습니다.
불균형은 건강 할 수 있습니다…
많은 경우 경상 계정 불균형은 전적으로 적절하고 심지어 필요할 수 있습니다. 예를 들어,인구가 빠르게 고령화되는 국가(예:유럽과 아시아의 많은 선진국)는 근로자가 은퇴 할 때 자금을 축적 할 필요가 있습니다. 국내 투자 기회가 적은 경우,이들 국가 대신 해외 투자하는 것이 합리적이다. 결과는 현재 계정 흑자가 될 것입니다.
다른 나라에서는 그 반대가 사실입니다. 충분한 투자 기회를 가진 젊고 빠르게 성장하는 경제는 해외 자금 조달의 혜택을,그들은 미래의 소득을 상환 할 수 제공(경상 적자를 실행하여)부채를 축적 할 여유가 있습니다.
…또는 신호 위험
그러나 때로는 외부 불균형이 개별 국가와 세계 경제 모두에서 거시 경제 및 재정적 스트레스를 가리킬 수 있습니다. 과도한 빚을지고있는 가구가 신용에 대한 접근성을 잃을 수있는 것처럼,너무 큰 규모의 외부 부채를 축적하는 경제는 자본 흐름이 갑자기 중단되어 급격한 지출 삭감을 강요하여 금융 위기를 더 많이 일으킬 수 있습니다.
동시에 지속적인 불균형은 성장을 해칠 수있는 국내 경제의 왜곡의 증상 일 수 있습니다(예:과도한 예방 적 저축을 유발하는 불충분 한 사회 안전망). 왜곡을 제거하고 불균형을 줄이는 것은 국가 자체의 이익입니다. 불균형을 줄이는 것은 또한 금융 위기로 인한 전염 또는 과도한 잉여의 단점에 덜 취약하게 만드는 글로벌 커뮤니티에 도움이 될 수 있습니다. 이러한 단점은 글로벌 수요 감소와 적자 국가의 보호주의 정서 증가를 포함 할 수 있습니다.
역사로부터 배우기
역사는 큰 외부 불균형과 관련된 혼란의 많은 예를 제공합니다. 가장 악명 높은 것은 틀림없이 1920 년대 후반과 1930 년대 초의 대공황입니다. 흑자(특히 미국과 프랑스)와 적자(독일과 영국 포함)가 많은 국가 간의 지속적인 불균형을 해결하기 위해 국제 협력이 실패했습니다. 그 결과 세계 경제 질서의 붕괴는 제 2 차 세계 대전 이후 국제 통화 협력을 촉진하고 국가들이 강력한 경제를 건설하고 유지할 수 있도록 돕는 임무와 함께 국제 국제기구 설립에 영감을 불어 넣었습니다.
최근 세계 금융 위기는 기록적인 불균형과 동시에 무시된 취약성 축적으로 선행되었다. 불균형은 전 세계의 경제적 고통을 야기한 한 세대에 한 번뿐인 경기 침체에서만 풀렸다.
외부 불균형 평가
그 임무를 감안할 때,국제 금융 기관은 파괴적인 경상 계정 불균형의 위험을 줄이기 위해 무엇을 할 수 있습니까? 2012 년부터 글로벌 금융 위기에 대한 한 가지 교훈을 바탕으로 세계 28 대 경제국과 유로 지역에 대한 체계적인 연간 평가를 실시합니다. 이들 경제는 세계 국내총생산의 85%이상을 차지한다.
목표는 위험한 발전을 조기에 파악하고 잠재적으로 파괴적인 불균형을 해결하는 방법에 대한 국가들에 대한 정책 자문을 제공하는 것이다. 결과는 각 회원국에 대한 연례 제 4 조 협의 보고서와 1 년에 한 번 발표 된 포괄적 인 외부 부문 보고서에 모두 나와 있습니다. 이 운동은 본질적으로 다자간이며,따라서 국가의 양자 균형에 초점을 맞추지 않고 세계 전체와의 거래에 초점을 맞 춥니 다. 이 초점은 글로벌 불균형을 주도하는 거시 경제 요인을 발견하는 데 중요합니다.
일부 불균형이 정당하기 때문에 핵심 과제는 외부 잉여(또는 적자)가 얼마나 적절한지를 결정하는 것입니다—그리고 얼마나 많은 것이 너무 많은지,또는”과도한지를 결정하는 것입니다. 경상 수지 잔액의 동인은 매우 복잡하기 때문에 과도한 불균형을 식별하는 간단한 접근 방식은 모든 국가에 올바른 답을 줄 수 없습니다. 그래서 국제금융기구는 완벽하지는 않지만 우리의 관점에서 경제 이론,통계적 추정 및 잠재적 위험을 평가하는 국가 별 지식의 균형을 이루는 상세한 평가 방법론을 개발했습니다.
너트와 볼트
개념적으로,우리의 외부 평가는 경상 수지 규범과 경제의 실제 경상 수지 잔액을 비교합니다. 우리는 네 단계를 따릅니다:
단계 1:예상 현재 계정. 이 경우,외부 균형 평가 모델을 사용하는 것이 좋습니다. 이 모델은 특정 특성을 가진 경제의”평균”경상 수지(예:인구 통계 구조 또는 소득 수준)와 경제 정책(예:재정 입장)을 추정합니다. 상호 보완적인 정보 및 제어 확인으로,우리는 또한 과소 평가 또는 과대 평가 평가를위한 벤치 마크를 도출하기 위해 실질 실효 환율에 대한 유사한 모델을 실행합니다.2 단계: “평균”은 반드시”최적”또는”원하는”것을 의미하지는 않습니다.”예를 들어,한 국가가 부적절한 재정 정책을 실행하는 경우—너무 빡빡하거나 너무 빡빡—재정 정책이 적절할 경우 우선 할 경상 수지 잔액을 계산합니다. 실제 정책을 원하는 정책으로 대체하는 것은 현재 계정 표준을 제공합니다.
3 단계:직원 평가 규범. 완벽한 모델은 없습니다. 따라서,그것은 생략 된 국가 별 요인에 대한 모델 추정치를 조정하는 드문 일이 아니다,이는 우리 나라 팀이 상담 과정에서 얻을 통찰력을 기반으로. 젊고 빠르게 발전하는 경제의 예를 들어보십시오. 이 모델은 적절한 큰 경상 수지 적자를 나타낼 수 있습니다—경제가 일반적으로 자금을 조달 할 수있는 것보다 더 큰. 이 경우 예상 경상 계정 규범을 상향 조정(즉,적자 감소)합니다. 우리는 그러한 조정이 가능한 한 정확하고 공정하며 다자간 일관성이 있는지 확인하기 위해 많은 노력을 기울이고 있으며 이는 전 세계적으로 합산된다는 것을 의미합니다.
4 단계:현재 계정 격차. 실제 경상 수지 및 직원 평가 규범의 차이는 우리의 평가를위한 기초 인”경상 격차”입니다. 개념적으로,이 격차는 부적절한 거시 경제 정책에서 국내 왜곡에 이르기까지 경제의 외부 균형을 적절한 수준에서 멀어지게하는 모든 것을 포착합니다. 이러한 격차는 다음 질적 평가로 변환-의 광범위한 범주는 그림 2 에 스케치-그들을 닫기에 가장 적합한 정책에 대한 토론을 알리기 위해.
진화하는 외부 평가
규범과 경상 수지 잔액이 모두 진화한다는 것을 명심하는 것이 중요합니다. 외부 평가는 경제의 불변성에 대한 근본적인 판단이 아니라 특정 시점의 스냅 샷입니다.
더 나아가,최선의 노력에도 불구하고 약간의 오류의 여지가 남아 있습니다. 우리가 우리의 평가 주위에 신뢰 밴드를 넣어 이유입니다. 그러나 그때조차도 관련 요인을 놓칠 수 있습니다. 우리가 알고 있는 최선의 방법으로 외부 평가를 수행하지만 이것이 완벽하다는 것을 의미하지는 않습니다.
글로벌 공공의 이익
결국 국제통상자유구역의 평가는 외부 불균형이 적절하거나 위험을 신호할 때의 어렵고 종종 논쟁의 여지가 있는 문제를 결정하는 분석적 도구이다. 따라서,그들은 국가들이 함께 해결해야 할 잠재적 인 지불 수지에 대한 국제 사회에 경고함으로써 중요한 공공 이익을 제공합니다. 효과적이기 위해서는 우리의 분석과 권고가 행동 의지와 함께 정책 입안자들 사이에서 열린 귀와 마음을 찾아야합니다.
과도한 글로벌 불균형을 퇴치하는 것은 공동 책임입니다. 어떤 국가도 그 자체로 효과적으로 그것을 할 수 없습니다. 모든 국가는 모든 이익을 위해 협력 적으로 행동해야합니다. 그렇지 않으면,우리는 과거에 글로벌 안정을 탈선 한 위기의 유형에 자신을 열어 둡니다.