Vurdere Globale Ubalanser: Muttere og Bolter

Av Maurice Obstfeld

den 26. juni 2017

Versjoner i عربي (arabisk), 中文 (Kinesisk), Español (spansk), Français (fransk), japansk (Japansk), og Русский (russisk)

Ubalanser I Driftsbalansen kan være sunne eller et tegn på makroøkonomisk og økonomisk stress—noe som gjør evalueringen vanskelig. I tråd med mandatet om å fremme internasjonalt monetært samarbeid gjennomfører IMF årlige eksterne vurderinger for verdens største økonomier. Målet er å varsle det globale samfunnet om potensielle risikoer som landene må håndtere sammen.

Land, som husholdninger, kan bruke over sine inntekter noen ganger, og under dem andre ganger. Et land som bruker over sin inntekt importerer flere varer og tjenester enn det eksporterer og sies å ha et driftsunderskudd. Det finansierer dette underskuddet ved å pådra seg forpliktelser til resten av verden, eller ved å låne fra det.

et land med motsatt ubalanse—et overskudd på driftsbalansen-samler krav på resten av verden. Fordi alle lån må matches med utlån, er summen av alle verdens nåværende underskudd lik summen av overskuddene—et prinsipp kjent som multilateral konsistens.

Ubalanser kan være sunne…

i mange tilfeller kan ubalanser i driftsbalansen være helt passende, til og med nødvendig. For eksempel, land hvis befolkninger aldrer raskt-som mange avanserte økonomier I Europa og Asia—må samle midler som de kan trekke ned når deres arbeidere går på pensjon. Hvis innenlandske investeringsmuligheter er få, er det fornuftig for disse landene å investere i utlandet i stedet. Resultatet vil være et overskudd på driftsbalansen.

i andre land er motsatt sant. Unge og raskt voksende økonomier med gode investeringsmuligheter drar nytte av utenlandsk finansiering, og har råd til å samle gjeld (ved å kjøre driftsunderskudd), forutsatt at de kan tilbakebetale dem ut av fremtidig inntekt.

… eller signalrisiko

noen ganger kan imidlertid eksterne ubalanser peke på makroøkonomisk og økonomisk stress-både for enkeltland og for verdensøkonomien, som TIDLIGERE ARBEID FRA imfs kolleger og MEG selv har forklart. Akkurat som overgjeldede husholdninger kan miste tilgang til kreditt, kan økonomier som akkumulerer eksterne forpliktelser i for stor skala bli sårbare for plutselige stopp i kapitalstrømmer som tvinger brå kutt i utgifter–noe som gjør finansielle kriser mer sannsynlig.

samtidig kan vedvarende ubalanser være et symptom på forvrengninger i den innenlandske økonomien som kan skade veksten—for eksempel utilstrekkelige sosiale sikkerhetsnett som fremkaller overdreven forsiktighetssparing. Å fjerne forvrengninger og redusere ubalanser er da i landets interesse. Å redusere ubalanser kan også være til nytte for det globale samfunnet, noe som gjør det mindre sårbart for smitte fra finansielle kriser eller til ulemper med overdreven overskudd. Disse ulempene kan inkludere deprimert global etterspørsel og økt proteksjonistisk følelse i underskuddsland.

Å Lære av historien

Historien gir mange eksempler på forstyrrelser knyttet til store eksterne ubalanser. Den mest beryktede Er uten tvil Den Store Depresjonen på slutten av 1920-tallet og tidlig på 1930-tallet. Det ble innledet av en svikt i internasjonalt samarbeid for å løse vedvarende ubalanser mellom land med store overskudd (spesielt Usa og Frankrike) og underskudd (inkludert Tyskland og Storbritannia). Den resulterende sammenbruddet av den globale økonomiske orden inspirerte etableringen AV IMF etter ANDRE Verdenskrig, med mandat til å fremme internasjonalt monetært samarbeid og hjelpe land å bygge og opprettholde sterke økonomier.

Mer nylig ble den globale finanskrisen ført av rekord ubalanser og en samtidig, men forsømt oppbygging av sårbarheter. Ubalansene viklet bare i en once-in-a-generation resesjon som forårsaket økonomisk nød rundt om i verden.

Vurdere eksterne ubalanser

gitt sitt mandat, hva KAN IMF gjøre for å redusere risikoen for forstyrrende ubalanser i driftsbalansen? Siden 2012 har vi gjennomført systematiske, årlige vurderinger for verdens 28 største økonomier og for euroområdet. Til sammen står disse økonomiene for mer enn 85 prosent av VERDENS BNP.

målet er å identifisere risikable utviklinger tidlig, og å gi politiske råd til land om hvordan man kan håndtere potensielt forstyrrende ubalanser. Resultatene er omtalt i Både De årlige Artikkel IV konsultasjonsrapporter for hvert medlemsland, og i en omfattende Ekstern Sektor Rapport publisert en gang i året. Øvelsen er multilateral i naturen—derfor fokuserer den på et lands transaksjoner med hele resten av verden, ikke på landenes bilaterale balanser. Dette fokuset er avgjørende for å avdekke de makroøkonomiske faktorene som driver globale ubalanser.

fordi noen ubalanser er forsvarlige, er hovedutfordringen å avgjøre hvor mye av et eksternt overskudd (eller underskudd) som er hensiktsmessig—og hvor mye som er for mye, eller «overdreven».»Fordi driverne av nåværende kontosaldoer er så svært komplekse, vil ingen enkel tilnærming til å identifisere overdreven ubalanser trolig gi det riktige svaret for alle land. DERFOR HAR IMF utviklet en detaljert evalueringsmetodikk som, selv om DEN ikke er perfekt, etter vårt syn, finner en god balanse mellom økonomisk teori, statistisk estimering og landsspesifikk kunnskap i vurderingen av potensielle risikoer.

muttere og bolter

Konseptuelt sammenligner våre eksterne vurderinger en økonomis faktiske nåværende kontosaldo med en nåværende kontonorm. Vi følger fire trinn:

Trinn 1: Projisert gjeldende konto. Utgangspunktet er Den Eksterne Balansevurderingsmodellen (EBA). Modellen anslår den «gjennomsnittlige» driftsbalansen i en økonomi med visse egenskaper-si demografisk struktur eller inntektsnivå – og økonomisk politikk—si finanspolitikken. Som utfyllende informasjon og kontrollsjekk kjører vi også lignende modeller for den virkelige effektive valutakursen for å utlede en referanseindeks for vurderinger av under – eller overvaluering.

Trinn 2: EBA-norm. «Gjennomsnittlig» betyr ikke nødvendigvis «optimal» eller » ønsket.»For eksempel, hvis et land driver en utilstrekkelig finanspolitikk-enten for tap eller for stramt-beregner vi den nåværende kontosaldoen som ville seire hvis finanspolitikken var hensiktsmessig. Å erstatte faktiske retningslinjer med ønskede retningslinjer i EBA-modellen gir oss en nåværende kontonorm.

Trinn 3: Personalvurdert norm. Ingen modell er perfekt. Det er derfor ikke uvanlig å justere modellestimatene for utelatte landspesifikke faktorer, som er basert på innsikt våre landslag får i konsultasjonsprosessen. Ta eksemplet på en ung, raskt utviklende økonomi. Modellen kan indikere et stort driftsunderskudd etter behov-større enn økonomien vanligvis kan finansiere. I dette tilfellet justerer vi estimert nåværende kontonorm oppover (det vil si mot et lavere underskudd). Vi går langt for å sikre at slike justeringer er så nøyaktige og upartiske som mulig, og at de er multilateralt konsistente–noe som betyr at de legger opp globalt.

Trinn 4: Gjeldende konto gap. Forskjellen mellom den faktiske driftsbalansen og den personalvurderte normen er «driftsbalansen» – grunnlaget for våre vurderinger. Konseptuelt fanger gapet alt som driver en økonomis eksterne balanse bort fra sitt passende nivå – fra utilstrekkelig makroøkonomisk politikk til innenlandske forvrengninger. Disse hullene blir deretter oversatt til kvalitative vurderinger—de brede kategoriene som er skissert i Figur 2 – for å informere en diskusjon om de retningslinjene som er best egnet til å lukke dem.

Utviklende eksterne vurderinger

det er viktig å huske på at både normer og nåværende kontosaldoer utvikler seg. Eksterne vurderinger er et øyeblikksbilde på et bestemt tidspunkt, ikke en grunnleggende dom om økonomiens uforanderlige natur.

Videre, Og til tross for vår beste innsats, er det fortsatt rom for noen feil. Det er derfor vi setter tillit band rundt våre vurderinger. Men selv da er det mulig å savne relevante faktorer. Som alltid er en grad av ydmykhet derfor nødvendig: selv om vi utfører eksterne vurderinger på den beste måten vi vet, betyr dette ikke at de er perfekte—så vi jobber kontinuerlig med å oppgradere OG forfine VÅR EBA-modell og analyse.

et globalt offentlig gode

TIL SLUTT ER IMFS vurderinger et analytisk verktøy-ikke mer, men heller ikke mindre – for å avgjøre det vanskelige og ofte omstridte spørsmålet om når eksterne ubalanser er hensiktsmessige eller når de signaliserer risiko. Som sådan gir de et viktig offentlig gode ved å varsle det globale samfunnet om potensielle betalingsbalansestreker som landene må adressere sammen. For å være effektiv må vår analyse og anbefalinger finne åpne ører og sinn blant beslutningstakere, sammen med viljen til å handle.

Bekjempelse av overskytende globale ubalanser er et felles ansvar. Ingen enkelt land kan gjøre det effektivt på egen hånd. Alle land må samarbeide for at alle skal få. Ellers lar vi oss åpne for de typer kriser som har sporet global stabilitet i fortiden.