w dzisiejszych czasach wielkich innowacji technologicznych i przedsiębiorczych Wiele osób pracuje dla prywatnych firm, w których udziały własnościowe, takie jak akcje zwykłe, akcje ograniczone, opcje na akcje i udziały w zyskach, stały się znaczącą częścią wynagrodzenia pracowniczego. Jednak ze względu na swój charakter, udziały własnościowe w firmach startupowych stanowią unikalne problemy z wyceną, ponieważ może nie być oczywiste, w jaki sposób firmy bez zarobków (lub nawet sprzedaży) mogą posiadać znaczną wartość. Jednak istnieją dowody; szybkie spojrzenie na giełdę pokaże firmy bez zarobków, takie jak Crowdstrike i Opendoor Technologies, mają kapitalizację na rynku akcji w dziesiątkach miliardów dolarów. Nawet firmy, które w ogóle nie sprzedają, takie jak American Lithium i CytoDyn, mają kapitalizacje na rynku akcji od setek milionów do ponad miliarda dolarów.
jednak często zdarza się, że gdy udział w prywatnej spółce bez zarobków staje się częścią sporu akcjonariuszy lub częścią dyskusji dotyczącej sprawiedliwego podziału w rozwodzie, ludzie twierdzą, że udziały kapitałowe w spółce nie mają wartości (a jednocześnie walczą usilnie o utrzymanie interesów z drugiej strony). W celach związanych z nieruchomościami i prezentami IRS będzie oczekiwać profesjonalnie uzyskanych i wspieranych wartości.
wycena udziału w kapitale własnym w spółce bez zarobków stwarza wyjątkowe problemy. Eksperci mogą nie być w stanie stosować wspólnych metod wyceny, takich jak metoda kapitalizacji zysków lub porównywalnych wielokrotności wyceny spółek, takich jak stosunek cena/zysk lub cena/EBITDA. Często oferowana jest bardzo niska wartość oparta na wartości księgowej kapitału własnego, chociaż w wielu startupach wartość księgowa kapitału własnego może być ujemna.
wykwalifikowani eksperci ds. wyceny przedsiębiorstw mają kilka sposobów radzenia sobie z tym wyzwaniem. Mogą one zadawać pytania, takie jak Czy firma ma biznes plan z wieloletnią projekcją finansową, czy firma ma inwestorów zewnętrznych, czy firma ma cenne aktywa lub technologie. Eksperci mogliby rozważyć zastosowanie jednej z metod opisanych poniżej:
- metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych – jeżeli w projekcji finansowej biznesplanu przewidywana jest rentowność lub zdarzenie płynnościowe na koniec projekcji (takie jak sprzedaż przedsiębiorstwa), biegły ds. wyceny może określić wartość przedsiębiorstwa przy użyciu modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych, w którym zastosowano odpowiednią stopę dyskontową, aby uwzględnić ryzyko niespełniania prognoz.
- metoda transakcji kapitałowych – jeśli inwestorzy zewnętrzni zainwestowali w spółkę na zasadach rynkowych, cena, po której kupili akcje, może być dowodem wartości.
- metoda porównywalnych przedsiębiorstw – jeśli przedsiębiorstwo ma znaczną sprzedaż, ale nie osiągnęło jeszcze rentowności, jako wskaźnik wartości można użyć wielokrotności wartości przedsiębiorstwa/sprzedaży uzyskanych od porównywalnych przedsiębiorstw publicznych.
- metoda aktywów netto – często stosowana do wytworzenia wartości minimalnej lub minimalnej, metoda ta uwzględnia ceny, po których poszczególne aktywa przedsiębiorstwa mogłyby zostać sprzedane w uporządkowanej likwidacji. W przypadku wielu startupów wartość ta może nie być odzwierciedlona w bilansie, ale wymaga wyceny wartości niematerialnych, takich jak nazwy handlowe, patenty lub know-how technologiczne.
- metoda wyceny opcji – metoda ta wykorzystuje model wyceny opcji Black-Scholesa lub inne modele opcji do wyceny kapitału własnego. Analizuje potencjalne korzyści dla kapitału własnego, analizując zmienność porównywalnych przedsiębiorstw z branży.
W przypadku firmy bez sprzedaży można zastosować wiele z powyższych metod, z wyjątkiem metody Enterprise Value/Sales multiple. Jednak nawet to może być dostosowane do użytku, jeśli można przewidywać przyszłą sprzedaż z rozsądną precyzją. Przyszłą wartość można przewidzieć na podstawie oczekiwanej sprzedaży w przyszłych latach, a następnie zdyskontować z powrotem do wartości bieżącej przy użyciu odpowiedniego wskaźnika skorygowanego o ryzyko.
wreszcie, mogą pojawić się pytania, jeśli firma ma wiele klas długu, preferowanych akcji, kapitału własnego, warrantów i opcji. Jak wyceniłbyś, powiedzmy, akcje uprzywilejowane klasy B w firmie z wielokrotnością klas akcji i opcji? Na szczęście istnieje wycena eksperci mogą korzystać: dobrze rozwinięta metodologia alokacji oparta na teorii opcji w celu rozwiązania tego problemu.
chociaż Wycena firm bez zarobków (lub sprzedaży) może być trudna, może być wykonana z rozsądną dokładnością przy użyciu ustalonych metod akceptowanych przez sądy i Urząd Skarbowy. Specjalista ds. wyceny Anchin może pomóc w tych kwestiach, dostarczając analizy, raporty i ekspertyzy zgodnie z wymaganiami. Kontakt Ray Dragon, MBA, MS, ASA w [email protected] lub partnera Anchin, aby omówić Twoje potrzeby w zakresie wyceny.