zdolność dłużna

pojęcie zdolności dłużnej

zdolność dłużna przedsiębiorstwa, lub „zdolność pożyczkowa”, określa pułap całkowitej kwoty długu, który przedsiębiorstwo może zaciągnąć bez ryzyka niewykonania zobowiązania.

finansowanie dłużne może być korzystne – np. niższy koszt długu w porównaniu z kapitałem własnym i osłona podatku od odsetek – jednak zbyt duże uzależnienie od długu w celu sfinansowania kapitału obrotowego i wydatków kapitałowych (PP& E) może doprowadzić do bankructwa.

w związku z tym, przed wykorzystaniem długu, przedsiębiorstwo musi oszacować swoją zdolność zadłużenia, która jest obciążeniem zadłużenia, które jego przepływy pieniężne mogą realistycznie obsłużyć, nawet poprzez spadek wyników.

Determinanty zdolności zadłużenia

im bardziej przewidywalne będą wolne przepływy pieniężne spółki, tym większa będzie zdolność zadłużenia – Wszystko inne będzie równe.

stopień ryzyka związanego z branżą jest zazwyczaj punktem wyjścia do oceny potencjalnego kredytobiorcy.

z różnych wskaźników i rozważanych ryzyk, niektóre z najważniejszych są następujące:

• tempo wzrostu przemysłu – preferowany jest stabilny historyczny i prognozowany wzrost przemysłu (np. CAGR)
• cykliczność – wahania wyników finansowych w oparciu o panujące warunki ekonomiczne
• sezonowość – przewidywalne powtarzające się wzorce wyników finansowych w całym roku podatkowym
• bariery wejścia – im trudniej jest nowym podmiotom zdobyć udział w rynku, tym lepsze
• ryzyko zakłóceń – branże podatne na zakłócenia technologiczne są mniej atrakcyjne dla kredytodawców
• ryzyko – zmiany w przepisach mogą zmienić branżowy krajobraz

oceniając, kolejnym krokiem jest ocena pozycji konkurencyjnej firmy na rynku.

tutaj celem jest zrozumienie następujących:

• Pozycjonowanie rynku: „jak firma wypada na tle reszty rynku?”
• Przewaga konkurencyjna: „czy firma rzeczywiście odróżnia się od konkurencji?”

Analiza modelu kredytodawcy

wierzyciele stopniowo dostosowują założenia modelu operacyjnego/dźwigni finansowej, aby określić, czy firma może przetrwać spadki i niekorzystne warunki finansowe.

kredytodawcy są wysyłani przez firmy, zazwyczaj po stronie Konserwatywnej w porównaniu do tych wysyłanych do inwestorów, co pomaga znaleźć równowagę między pojawianiem się irracjonalnie optymistycznego lub zbyt ryzykownego kredytobiorcy.

pożyczkodawcy, korzystając z informacji finansowych i dokumentów potwierdzających od kredytobiorcy, tworzą swój wewnętrzny model, który koncentruje się przede wszystkim na scenariuszach minusów.

aby powtórzyć wcześniejsze, kredytodawcy starają się zapewnić przedsiębiorstwom przewidywalne, stałe wolne przepływy pieniężne.

w modelach pożyczkodawców znajdują się szczegółowe analizy scenariuszy, które obliczają przybliżoną zdolność zadłużenia przedsiębiorstwa.

w różnych przypadkach operacyjnych wskaźniki kredytowe firmy są śledzone w celu określenia ilościowego, w jakim stopniu spadek wyników powoduje, że ryzyko niewykonania zobowiązania jest zbyt duże. Na przykład model pożyczkodawcy mógłby obliczyć wskaźnik dźwigni finansowej, gdyby zakładał spadek EBITDA spółki o 20-25%.

wskaźniki kredytowe kredytodawcy przykłady

wskaźnik dźwigni ogółem	dług ogółem / EBITDA
wskaźnik długu uprzywilejowanego	dług uprzywilejowany / EBITDA
wskaźnik dźwigni zadłużenia netto	dług netto / EBITDA
wskaźnik pokrycia odsetek	EBIT / koszty odsetkowe

parametry ustalone na całkowitych kwotach dźwigni finansowej i parametrach pokrycia odsetek różnią się znacznie w zależności od branży przedsiębiorstwa i panującego otoczenia kredytowego (tj. stopy procentowe, warunki rynkowe kredytów).

do końca analizy kredytodawcy domniemany wskaźnik dźwigni jest przedstawiany kredytobiorcy wraz ze wstępnymi warunkami cenowymi (np. stopa procentowa, obowiązkowa amortyzacja, długość okresu) – ale warunki mogą ulec zmianie po negocjacjach.

Im bardziej ryzykowny jest profil kredytobiorcy, tym bardziej restrykcyjne będą Przymierza mające na celu ochronę interesów kredytodawcy.

Uwaga zdolność zadłużenia niekoniecznie jest maksymalną kwotą długu, która może zostać podniesiona z powodu włączenia dodatkowej „poduszki”, aby zapewnić spełnienie wszystkich zobowiązań dłużnych.

względy poboczne – zdolność dłużna

Ogólnie rzecz biorąc, Przedsiębiorstwo stara się czerpać jak najwięcej korzyści z finansowania dłużnego bez narażania przedsiębiorstwa i narażania go na ryzyko niewykonania zobowiązania.

zwiększona dźwignia finansowa oznacza zmniejszenie rozwodnienia własności kapitału i większe potencjalne zyski dla akcjonariuszy.

jednak firmy zazwyczaj podnoszą mniejszą dźwignię niż ich pełna zdolność zadłużenia.

jednym z potencjalnych wyjaśnień jest to, że firma może być niepewna, czy może wspierać dodatkowe zadłużenie, czy też mieć możliwości opłacalnego wykorzystania wpływów z finansowania zadłużenia.

podsumowując, zdolność zadłużenia jest funkcją fundamentów firmy, historycznych (i prognozowanych) wyników finansowych oraz ryzyka branżowego. Jednak kwota zadłużenia podniesiona jako procent całkowitej zdolności zadłużenia jest decyzją zarządczą.