v dnešní době velkých technologických a podnikatelských inovací mnoho lidí pracuje pro soukromé společnosti, kde se majetkové podíly, jako jsou kmenové akcie, omezené akcie, akciové opce a podíly na zisku, staly významnou součástí kompenzace zaměstnanců. Vlastnické podíly v začínajících společnostech však ze své podstaty představují jedinečné problémy s oceněním, protože nemusí být zřejmé, jak mohou mít SPOLEČNOSTI bez zisku (nebo dokonce prodeje) významnou hodnotu. Důkazy však existují; rychlý pohled na akciový trh ukáže, že společnosti bez zisku, jako jsou Crowdstrike a Opendoor Technologies, mají kapitalizaci na akciovém trhu v desítkách miliard dolarů. Dokonce i společnosti bez prodeje vůbec, jako je American Lithium a CytoDyn, mají kapitálové tržní kapitalizace v rozmezí od stovek milionů do více než 1 miliardy dolarů.
přesto se často stává, že když se zájem o soukromě vlastněnou společnost bez zisku stane součástí akcionářského sporu nebo součástí diskuse o spravedlivém rozdělení při rozvodu, lidé tvrdí, že majetkové podíly ve společnosti nemají žádnou hodnotu (a zároveň usilovně bojují o zachování zájmů druhé strany). Pro účely nemovitostí a darování, IRS bude očekávat profesionálně odvozené a podpůrné hodnoty.
oceňování akciového podílu ve společnosti bez zisku představuje jedinečné problémy. Odborníci nemusí být schopni používat běžné metody oceňování, jako je metoda kapitalizace zisku nebo násobky ocenění srovnatelných společností, jako jsou poměr cena/zisk nebo cena/EBITDA. Často je nabízena velmi nízká hodnota založená na účetní hodnotě vlastního kapitálu, i když v mnoha začínajících společnostech může být účetní hodnota vlastního kapitálu záporná.
kvalifikovaní odborníci na oceňování podniků mají několik způsobů, jak se s touto výzvou vypořádat. Mohou klást otázky, například zda má společnost obchodní plán s víceletou finanční projekcí, zda má společnost externí investory, nebo zda má společnost cenná aktiva nebo technologie. Odborníci by mohli zvážit použití jedné z níže popsaných metod:
- metoda diskontovaných peněžních toků – pokud finanční projekce obchodního plánu předpokládá buď ziskovost, nebo likviditní událost na konci projekce (například prodej společnosti), odborník na oceňování by mohl určit hodnotu společnosti pomocí modelu diskontovaných peněžních toků, který používá vhodnou diskontní sazbu, aby zohlednil riziko nesplnění projekcí.
- metoda kapitálových transakcí – pokud externí investoři investovali do společnosti na základě délky paže, cena, za kterou koupili akcie, může být důkazem hodnoty.
- metoda srovnatelných společností-pokud má společnost významný prodej, ale dosud nedosáhla ziskovosti, lze jako označení hodnoty použít násobky hodnoty podniku/prodeje odvozené od srovnatelných veřejných společností.
- metoda čistých aktiv-často se používá k výrobě podlahy nebo minimální hodnoty, tato metoda bere v úvahu ceny, za které by jednotlivá aktiva společnosti mohla být prodána v řádné likvidaci. U mnoha startupů se tato hodnota nemusí odrážet v rozvaze, ale vyžaduje ocenění nehmotného majetku, jako jsou obchodní názvy, patenty nebo technologické know-how.
- metoda oceňování opcí-tato metoda používá model oceňování opcí Black-Scholes nebo jiné opční modely k ocenění vlastního kapitálu. Zkoumá potenciální proinflační kapitál zkoumáním volatility srovnatelných průmyslových společností.
pro společnost bez prodeje lze použít mnoho z výše uvedených metod, s výjimkou metody Enterprise Value/Sales multiple. I to by však mohlo být upraveno pro použití, pokud lze budoucí prodeje předpovědět s přiměřenou přesností. Budoucí hodnotu lze předpovědět z očekávaných prodejů v budoucích letech a poté diskontovat zpět na současnou hodnotu pomocí vhodné míry upravené o riziko.
konečně mohou vzniknout otázky, pokud má společnost více tříd dluhu, preferovaných akcií, vlastního kapitálu, warrantů a opcí. Jak byste ocenili, říci, preferované akcie třídy B ve společnosti s násobky tříd akcií a opcí? Naštěstí existuje ocenění odborníci mohou použít: dobře vyvinutá metodika alokace založená na teorii možností pro řešení tohoto problému.
zatímco oceňování společností bez zisku (nebo prodeje) může být obtížné, může být provedeno s přiměřenou přesností pomocí zavedených metod přijatých soudy a IRS. S těmito problémy vám může pomoci odborník na oceňování Anchin, který podle potřeby poskytuje analýzu, zprávy a znalecké posudky. Kontakt Ray Dragon, MBA, MS, ASA at [email protected], nebo váš partner ve vztahu Anchin, diskutovat o vašich potřebách oceňování.