< content type= „text“ >finanční trhy zaznamenaly v průběhu let dramatický pokles obchodních nákladů. Zamyslete se nad regulačními obchodními pravidly a decimalizací ve světě akcií. Zamyslete se nad zvýšenou transparentností a nižšími transakčními náklady na devizových trzích. Tyto nižší náklady umožnily novým účastníkům (jako jsou hedgeové fondy)vstoupit na trhy, zejména na devizový trh. Noví účastníci podněcující nové technologie podněcující nové účastníky. Za pouhých 10 let se elektronické obchodování s FX stalo téměř nikde všude a všude. Dosud, vždy se zdá, že hned za rohem je více: více míst, více modelů, a více poplatků.
se všemi řečmi o nových a vzrušujících obchodních modelech FX se často diskutuje o tom, který model je vhodnější pro hedgeové fondy. Má smysl mluvit v tak rozsáhlých generalizacích? Vzhledem k tomu, že termín „hedgeový fond“ může znamenat množství struktur a strategií, je jakákoli odpověď přinejlepším mlhavá. Podívejme se však na krajinu strategií hedgeových fondů a technologií obchodování FX, abychom zjistili, proč tomu tak je.
hedgeové fondy jsou většinou definovány svou strategií. Krátký a neúplný seznam strategií zahrnuje globální makro, tržní neutrální, aktivní investor, statistickou arbitráž a možná i technologickou arbitráž (více o tom později). Někdy je obchodní činností implementace investiční strategie. Jindy je obchodování investiční strategií.
srdcem zlepšení cen
technologie byla jádrem zlepšení cen a provozní efektivity v revoluci eFX. Taková technologie sahá více než deset let. Pravděpodobně se však průmyslová síla eFX řešení pro investiční manažery začala objevovat kolem roku 1996. Jednalo se o řešení jednotlivých bank, která se zabývala velmi reálným problémem, jak eliminovat velmi zdlouhavé faxy, které doprovázely obchod s telefonem. Tyto faxy obsahovaly podrobné výpadky souhrnných částek dohodnutých v telefonu a byly ručně zadány do rizikového systému banky. Jeden z těchto faxů by mohl vzít prodejce ze stolu (a tak nevytvářet příjmy) po lepší část tří nebo čtyř hodin. S příchodem jednotných bankovních systémů-stále velmi využívaných a dnes velmi ceněných-byl investiční manažer schopen agregovat všechny své výpadky elektronicky a předat je bance za účelem efektivního stanovení cen. Banky by mohly zkoumat souhrn breakoutů a ceny na čistých pozicích prostřednictvím dolarových nohou nebo jiné nominované měny. Zvýšení efektivity bylo takové, že klienti začali požadovat tento typ elektronického obchodování se všemi svými protistranami. V roce 2000 jsme začali vidět první z těchto systémů na trhu s možnostmi více bank.
jak lidé viděli potenciál elektronického FX, začaly se objevovat místa, která apelovala na další segmenty trhu, jako jsou podniky. Jednalo se obvykle o bankovní značky, automatizované cenové kanály založené na časovém limitu pro páry jednotných měn pro konkrétní datum hodnoty.
až do tohoto okamžiku technologie většinou napodobovala stávající obchodní praktiky, ale to netrvalo dlouho. Vznikly obchodní modely a místa, která agregovala cenové toky bank a spojovala je do jednoho cenového proudu, který někdy ukazoval hloubku, aniž by ukazoval zdroj kurzu. Centrální limit knihy byly nabízeny proti těmto cenám. Anonymní portály s vloženým prime brokerage umožnily účastníkům rozmazat rozdíl mezi výrobcem cen a příjemcem cen. Samozřejmě nezapomínejme na veškerý zájem, který nyní obklopuje algoritmy ve FX. Konečně, a možná nejzajímavější, API do těchto systémů stále přicházejí, což umožňuje automatizovaný přístup k cenovým informacím a možnostem provádění.
bylo by chybou předpokládat, že každá nová iterace technologie na devizovém trhu byla zlepšením, které prospělo všem účastníkům. Každá iterace však oslovila nedostatečně obsluhovaný segment nebo dokonce vytvořila zcela nový segment účastníků trhu. Nyní můžeme s jistotou říci, že každý, kdo se chce podílet na elektronickém devizovém trhu, tak nyní může učinit s malými náklady na vstup.
ale zpět k původní otázce existuje „nejlepší“ model pro hedgeové fondy. Tato otázka sama o sobě je nejednoznačná. Přesnější otázkou může být, zda existuje nejlepší model pro danou strategii hedgeových fondů. Jakákoli odpověď se vrací k předchozímu tématu, zda je účelem obchodování FX implementace investiční strategie nebo zda je obchodování FX samotnou investiční strategií. Každá odpověď bude také záviset na tom, jak hedgeový fond vnímá svůj vztah s poskytovateli likvidity.
globální makro
v nastavení globální makro strategie je investiční myšlenkou sázky založené na změně měnové a fiskální politiky napříč zeměmi. Realizace této myšlenky zahrnuje obchodování s akciemi, pevným výnosem a derivátovými nástroji v těchto zemích. Tento obchodní styl obvykle povede k tomu, že měnové potřeby budou v různých směrech napříč spravovanými fondy. Kdykoli vidím obchodování, které zahrnuje alokace v mnoha měnách, myslím, že obchodování s portfoliem. Portfoliové obchodování umožňuje efektivitu započtení napříč měnami a dokonce i napříč různými měnovými páry. Toto méně zřejmé započtení zabraňuje zaplacení rozpětí nabídky/poptávky, což má za následek lepší provedení.
tržně neutrální
v tržních neutrálních strategiích je investiční myšlenkou zaujmout dlouhé a krátké pozice buď v rámci odvětví nebo odvětví (tradiční dlouhé/krátké), nebo dokonce v rámci konkrétní společnosti (například konvertibilní arbitráž). Implementace je prostřednictvím obchodování s konkrétními cennými papíry na stejném (možná zahraničním) trhu. Jakékoli měnové potřeby jsou generovány nákupy cenných papírů na zahraničních trzích. Obvykle se jedná o jednu nebo jen několik měn. Pokud jsou tyto částky přirozenými bloky jednotného měnového páru ke stejnému datu nebo nanejvýš o několik dat vpřed, pak může být nejlepší měnovou metodou obchodování s cenou streamování nebo anonymním místem. Rozhodnutí se bude opírat o vztah mezi hedgeovým fondem a poskytovatelem cen. Význam tohoto rozhodnutí prozkoumám později.
aktivní
aktivní strategie investorů zahrnují zaujetí koncentrovaných pozic v jedné společnosti, aby donutily vedení k přidání hodnoty určitým způsobem. Stejně jako tržní neutrální strategie jsou požadavky FX (pokud existují) obvykle velmi koncentrované v jednom páru.
statistická arbitráž
investiční myšlenka se statistickou arbitráží spočívá v tom, že zákony finanční fyziky se nakonec znovu potvrdí. Pokud dlouho zavedené statistické vztahy bloudí příliš daleko od normy, gravitace je stáhne zpět. Jedná se o široký mandát s téměř bezpočtem implementací v závislosti na tom, na co se přesně dívá jako na statistický vztah. Devizové požadavky na implementaci statistické arbitrážní myšlenky se mohou lišit od blotteru na základě obchodování s jednotlivými bloky. Pokud tedy FX požadavky skončí jako více měnových párů napříč více hodnotovými daty pro více fondů, pak by obchodování s pijákem mohlo nabídnout zřetelné výhody. Pokud obchodování sestoupí na jednotný měnový pár bez alokací, může to udělat jednoduchá nabídka streamování.
můžeme bezpečně říci, že technologická arbitráž existuje pouze kvůli existenci elektronických FX míst. Jak název napovídá, investiční myšlenkou technologické arbitráže je využít zabudovaných slabin konkrétní technologie nebo obchodování za účelem zisku. Implementace této myšlenky (protože obchodování je investiční myšlenka) jde od světského k docela chytrému.
vzhledem k tomu, že byly vytvořeny místa a obchodní modely, rozdíl mezi výrobcem cen a příjemcem cen se na některých portálech rozmazal. Toto rozmazání spolu s API do těchto různých systémů umožnilo řadu obchodních strategií. Typicky, každá strategie má krátkou životnost, dokud se někdo nezachytí. Ale vždy se zdá, že je třeba využít další slabost. Nejběžnějším zneužitím byla arbitráž s latencí místa konání. To zahrnuje současně nákup/prodej na jednom místě a prodej/nákup na jiném místě se známou zastaralou cenou někdy dokonce se stejnou protistranou na druhé straně! Toto je známé jako „odstřelování“ a z větší části bylo odstraněno, i když s použitím anonymních portálů stále existuje nějaká forma.
další technologie arbitráž strategie, která jsem narazil v poslední době je to, co jedna osoba nazývá ‚ blikání ceny.“To zahrnuje vytvoření ceny na portálu prostřednictvím API a aktualizaci této ceny rychleji, než ji může zobrazit fyzická obrazovka. K těmto aktualizacím dochází každou sekundu s vysokou frekvencí. Škoda chudého jedince na druhé straně, který si myslí, že dostává jednu cenu, ale často nakonec dostane další. Rozdíl nemusí být významný sám o sobě, ale přes uživatelskou základnu se pips rychle sčítají.
je zřejmé, že obchodní strategie, jako je odstřelování a blikání cen, nečiní uživatele těchto strategií obzvláště populární. Dalo by se však argumentovat, že dělají službu poukazováním na neefektivitu konkrétních technologií, které je třeba řešit. Bez ohledu na, to přináší jednu poslední otázku o modelech a které použít. Co chtějí hedgeové fondy ze svého vztahu s poskytovateli likvidity na trhu FX?
banky začínají brát své vztahy se svými klienty mnohem vážněji. Definování toho, kdo je klientem, je totiž novým zaměřením některých bank. Pokud někdo jedná s bankou značkovým způsobem (prostřednictvím telefonu, vlastního portálu banky, multibankovního místa, kde je jasně identifikována cena banky), pak je tato osoba klientem. Pokud však někdo jedná s bankou anonymně (nikdy nevíte, kdo je na druhé straně) nebo neprůhledně (víte až po ukončení obchodu), je tato osoba protistranou. Rozdíl je velmi reálný.
důvěra a služby
hedgeový fond, který je protistranou banky, může očekávat nanejvýš vztah (nebo ne-vztah, jak je tomu Možná), který je diktován tržními podmínkami. Během období extrémního stresu na trhu nebo když se interní statistický model pokazil, nemůžete vždy očekávat, že vaše protistrana zvedne telefon. Hedgeový fond, který je klientem banky, může očekávat důvěru a služby. Důvěra, pokud jde o to, jak jsou větší obchody zpracovány (nebo dokonce přijaty) bankou. Služby z hlediska výzkumu, barvy trhu, garantované ceny a technologie nabízené bankou.
nakonec, Jaký model nebo modely se hedgeový fond rozhodne použít, skutečně závisí na základní strategii fondu a na tom, jak se dívá na trh obecně a na konkrétní poskytovatele likvidity. Termín „hedgeový fond“ je v dnešní době stejně chytlavým výrazem jako dříve „alternativní investice“. Stejně jako existuje mnoho způsobů, jak vytlačit alfa z trhu, bude existovat mnoho způsobů, jak FX trh přizpůsobit těmto strategiím. Neexistuje žádný obchodní model FX, který by jim vládl všem, ani by neměl být.