Wie bewerten Sie ein Unternehmen ohne Einkommen (oder Umsatz)?

Im heutigen Zeitalter großer technologischer und unternehmerischer Innovation arbeiten viele Menschen für private Unternehmen, in denen Eigentumsinteressen wie Stammaktien, beschränkte Aktien, Aktienoptionen und Gewinnbeteiligungen zu einem wesentlichen Teil der Arbeitnehmerentschädigung geworden sind. Eigentumsrechte an Start-up-Unternehmen stellen jedoch naturgemäß einzigartige Bewertungsprobleme dar, da es möglicherweise nicht offensichtlich ist, wie Unternehmen ohne Gewinn (oder sogar Umsatz) einen signifikanten Wert besitzen können. Doch die Beweise sind da; Ein kurzer Blick auf den Aktienmarkt wird zeigen, dass Unternehmen ohne Gewinn, wie Crowdstrike und Opendoor Technologies, Aktienmarktkapitalisierungen in zweistelliger Milliardenhöhe haben. Selbst Unternehmen ohne Umsatz wie American Lithium und CytoDyn verfügen über eine Marktkapitalisierung von Hunderten von Millionen bis über 1 Milliarde US-Dollar.

Wenn jedoch eine Beteiligung an einem ertragslosen Privatunternehmen Teil eines Gesellschafterstreits oder Teil der Diskussion über eine gerechte Verteilung bei einer Scheidung wird, wird häufig behauptet, dass die Beteiligungen an der Gesellschaft keinen Wert haben (und gleichzeitig heftig darum kämpfen, die Interessen von der anderen Partei fernzuhalten). Für Nachlass- und Schenkungszwecke erwartet der IRS professionell abgeleitete und unterstützbare Werte.

Die Bewertung einer Beteiligung an einem Unternehmen ohne Ergebnis stellt einzigartige Probleme dar. Experten sind möglicherweise nicht in der Lage, gängige Bewertungsmethoden wie die Ertragskapitalisierungsmethode oder vergleichbare Bewertungsmultiplikatoren von Unternehmen wie Kurs-Gewinn- oder Kurs-EBITDA-Verhältnisse anzuwenden. Oft wird ein sehr niedriger Wert basierend auf dem Buchwert des Eigenkapitals angeboten, obwohl in vielen Startup-Unternehmen der Eigenkapitalbuchwert negativ sein kann.

Erfahrene Experten für Unternehmensbewertung haben mehrere Möglichkeiten, mit dieser Herausforderung umzugehen. Sie können Fragen stellen, z. B. ob das Unternehmen einen Geschäftsplan mit einer mehrjährigen Finanzprognose hat, ob das Unternehmen externe Investoren hat oder ob das Unternehmen über wertvolle Vermögenswerte oder Technologien verfügt. Die Experten könnten die Anwendung einer der unten beschriebenen Methoden in Betracht ziehen:

1. Discounted–Cashflow-Methode – Wenn die Finanzprognose des Geschäftsplans am Ende der Projektion entweder eine Rentabilität oder ein Liquiditätsereignis vorwegnimmt (z. B. den Verkauf des Unternehmens), könnte der Bewertungsexperte den Wert des Unternehmens anhand eines Discounted-Cashflow-Modells bestimmen, das einen angemessenen Abzinsungssatz verwendet, um das Risiko zu berücksichtigen, die Projektionen nicht zu erfüllen.
2. Equity Transactions Method – Wenn externe Anleger auf Fremdkapitalbasis in ein Unternehmen investiert haben, kann der Preis, zu dem sie Aktien gekauft haben, ein Wertnachweis sein.
3. Comparable Companies Method – Wenn das Unternehmen signifikante Umsätze erzielt, aber noch keine Rentabilität erreicht hat, können Vielfache des Unternehmenswerts / Umsatzes, die von vergleichbaren börsennotierten Unternehmen stammen, als Wertangabe verwendet werden.
4. Nettoinventarwertmethode – Diese Methode wird häufig zur Erzeugung eines Unter- oder Mindestwerts verwendet und berücksichtigt die Preise, zu denen die einzelnen Vermögenswerte des Unternehmens in einer geordneten Liquidation verkauft werden könnten. Für viele Startups spiegelt sich dieser Wert möglicherweise nicht in der Bilanz wider, sondern erfordert eine Bewertung immaterieller Vermögenswerte wie Handelsnamen, Patente oder technologisches Know-how.
5. Optionspreismethode – Diese Methode verwendet das Black-Scholes-Optionspreismodell oder andere Optionsmodelle, um das Eigenkapital zu bewerten. Es untersucht das Aufwärtspotenzial einer Aktie, indem es die Volatilität vergleichbarer Branchenunternehmen untersucht.

Für ein Unternehmen ohne Umsatz könnten viele der oben genannten Methoden verwendet werden, mit Ausnahme der Enterprise Value / Sales Multiple-Methode. Doch auch dies könnte für den Einsatz angepasst werden, wenn zukünftige Umsätze mit hinreichender Genauigkeit prognostiziert werden können. Ein zukünftiger Wert kann aus den erwarteten Verkäufen in zukünftigen Jahren vorhergesagt und dann mit einem angemessenen risikoadjustierten Zinssatz auf den Barwert abgezinst werden.

Schließlich können Fragen auftreten, wenn ein Unternehmen mehrere Klassen von Schulden, Vorzugsaktien, Eigenkapital, Optionsscheinen und Optionen hat. Wie würden Sie beispielsweise eine Vorzugsaktie der Klasse B in einem Unternehmen mit mehreren Aktienklassen und Optionen bewerten? Zum Glück gibt es eine Bewertung Experten verwenden können: eine gut entwickelte Allokationsmethodik, die auf der Optionstheorie basiert, um dieses Problem zu lösen.

Während die Bewertung von Unternehmen ohne Gewinn (oder Umsatz) schwierig sein kann, kann dies mit angemessener Genauigkeit unter Verwendung der von den Gerichten und dem IRS akzeptierten etablierten Methoden erfolgen. Ein Anchin-Bewertungsspezialist kann Ihnen bei diesen Problemen helfen und bei Bedarf Analysen, Berichte und Gutachten bereitstellen. Kontaktieren Sie Ray Dragon, MBA, MS, ASA bei [email protected] , oder Ihr Anchin-Beziehungspartner, um Ihre Bewertungsbedürfnisse zu besprechen.