In het huidige tijdperk van grote technologische en ondernemersinnovatie werken veel mensen voor particuliere bedrijven waar eigendomsbelangen zoals gewone aandelen, beperkte aandelen, aandelenopties en winstbelangen een belangrijk deel van de beloning van werknemers zijn geworden. Echter, door hun aard, eigendomsbelangen in startende bedrijven presenteren unieke waarderingskwesties, omdat het niet duidelijk is hoe bedrijven zonder winst (of zelfs verkoop) aanzienlijke waarde kunnen bezitten. Maar het bewijs is er; een snelle blik op de aandelenmarkt zal tonen bedrijven zonder winst, zoals Crowdstrike en Opendoor Technologies, hebben aandelenmarkt kapitalisaties in de tientallen miljarden dollars. Zelfs bedrijven zonder omzet, zoals Amerikaanse Lithium en CytoDyn, hebben aandelenmarktkapitalisaties variërend van honderden miljoenen tot meer dan $1 miljard.
toch is het vaak het geval dat wanneer een belang in een particulier bedrijf zonder winst deel uitmaakt van een aandeelhoudersgeschil of deel uitmaakt van de discussie over een billijke verdeling in een echtscheiding, mensen beweren dat de aandelenbelangen in het bedrijf geen waarde hebben (en tegelijkertijd krachtig strijden om de belangen van de andere partij weg te houden). Voor estate en gifting doeleinden, de IRS zal professioneel afgeleide en ondersteunende waarden verwachten.
het waarderen van een aandelenbelang in een bedrijf zonder winst levert unieke problemen op. Deskundigen zijn mogelijk niet in staat om gemeenschappelijke waarderingsmethoden te gebruiken, zoals de kapitalisatie van winstmethode of vergelijkbare bedrijven waarderingsmultiples, zoals prijs/winst of prijs/EBITDA ratio’ s. Vaak wordt een zeer lage waarde aangeboden op basis van de boekwaarde van het eigen vermogen, hoewel in veel startende bedrijven de boekwaarde van het eigen vermogen negatief kan zijn.Deskundigen op het gebied van bedrijfswaardering hebben verschillende manieren om deze uitdaging aan te gaan. Zij kunnen vragen stellen zoals of het bedrijf een businessplan heeft met een meerjarige financiële projectie, of het bedrijf externe investeerders heeft, of dat het bedrijf waardevolle activa of technologieën heeft. De deskundigen zouden de toepassing van een van de hieronder beschreven methoden kunnen overwegen.:
- Discounted Cash Flow Method-indien de financiële prognose van het businessplan voorziet in winstgevendheid of een liquiditeitsgebeurtenis aan het einde van de projectie (zoals de verkoop van de onderneming), kan de waarderingsdeskundige de waarde van de onderneming bepalen aan de hand van een discounted cash flow model dat gebruik maakt van een passende discontovoet om rekening te houden met het risico dat de projecties niet worden gehaald.
- equity Transactions Method – indien externe beleggers op zakelijke basis in een onderneming hebben belegd, kan de prijs waartegen zij aandelen kochten een bewijs van waarde zijn.
- methode voor vergelijkbare ondernemingen – indien het bedrijf aanzienlijke verkopen heeft maar nog geen winstgevendheid heeft bereikt, kunnen veelvouden van bedrijfswaarde/verkopen die van vergelijkbare overheidsbedrijven zijn afgeleid, als waardeindicatie worden gebruikt.
- Nettovermogensmethode-vaak gebruikt om een Onder-of minimumwaarde te produceren, houdt deze methode rekening met de prijzen waartegen de individuele activa van de onderneming in een ordelijke liquidatie zouden kunnen worden verkocht. Voor veel startups wordt deze waarde mogelijk niet op de balans weergegeven, maar vereist een waardering van immateriële activa zoals handelsnamen, octrooien of technologische knowhow.
- Optieprijsmethode-deze methode gebruikt het Black-Scholes optieprijsmodel of andere optiemodellen om het eigen vermogen te waarderen. Het onderzoekt de potentiële opwaartse trend voor een eigen vermogen door de volatiliteit van vergelijkbare bedrijven in de industrie te onderzoeken.
voor een bedrijf zonder verkoop, veel van de bovenstaande methoden kunnen worden gebruikt, met uitzondering van de Enterprise Value/Sales multiple methode. Maar zelfs dit kan worden aangepast voor gebruik als de toekomstige verkoop met redelijke precisie kan worden voorspeld. Een toekomstige waarde kan worden voorspeld aan de hand van de verwachte omzet in de komende jaren, en vervolgens worden gedisconteerd tot de contante waarde met behulp van een passend risicogecorrigeerd percentage.
ten slotte kunnen vragen rijzen als een onderneming meerdere categorieën schulden, preferente aandelen, aandelen, warrants en opties heeft. Hoe zou je bijvoorbeeld een klasse B Voorkeursaandeel waarderen in een bedrijf met veelvoudige klassen van aandelen en opties? Gelukkig is er een waardering experts kunnen gebruiken: een goed ontwikkelde allocatiemethodologie gebaseerd op optietheorie om dit probleem aan te pakken.
hoewel het moeilijk kan zijn ondernemingen zonder winst (of verkoop) te waarderen, kan dit met redelijke nauwkeurigheid gebeuren door gebruik te maken van de gevestigde methoden die door de rechtbanken en de IRS zijn aanvaard. Een anchin waarderingsspecialist kan u helpen met deze problemen en kan u desgewenst analyses, rapporten en expertgetuigenissen verstrekken. Contact Ray Dragon, MBA, MS, ASA at [email protected] of uw Anchin Relationship Partner, om uw waarderingsbehoeften te bespreken.