i dagens tid av stor teknisk och entreprenöriell innovation arbetar många människor för privata företag där ägarintressen som stamaktier, begränsade aktier, aktieoptioner och vinstintressen har blivit en betydande del av anställdas ersättning. Ägarintressen i nystartade företag uppvisar dock unika värderingsfrågor, eftersom det kanske inte är uppenbart hur företag utan vinst (eller till och med försäljning) kan ha betydande värde. Ändå finns bevisen där; en snabb titt på aktiemarknaden kommer att visa företag utan vinst, som Crowdstrike och Opendoor Technologies, har aktiemarknadsvärde i tiotals miljarder dollar. Även företag utan försäljning alls, som amerikanska litium och CytoDyn, har börsvärde som sträcker sig från hundratals miljoner till över 1 miljard dollar.
ändå är det ofta så att när ett intresse i ett privatägt företag utan vinst blir en del av en aktieägarkonflikt eller en del av diskussionen om rättvis fördelning i en skilsmässa, hävdar människor att aktieägarna i företaget inte har något värde (och samtidigt kämpar hårt för att hålla intressena från den andra parten). För egendom och gifting ändamål, IRS kommer att förvänta sig professionellt härledda och stödbara värden.
att värdera en aktieandel i ett företag utan vinst innebär unika problem. Experter kanske inte kan använda vanliga värderingsmetoder som kapitalisering av vinstmetod eller jämförbara företags värderingsmultiplar som pris/resultat eller pris/EBITDA-förhållanden. Ofta erbjuds ett mycket lågt värde baserat på bokfört värde på eget kapital, men i många nystartade företag kan det bokförda värdet vara negativt.
skickliga företagsvärderingsexperter har flera sätt att hantera denna utmaning. De kan ställa frågor som om företaget har en affärsplan med en flerårig finansiell prognos, om företaget har externa investerare eller om företaget har värdefulla tillgångar eller tekniker. Experterna kan överväga tillämpningen av en av de metoder som beskrivs nedan:
- diskonterad kassaflödesmetod – om affärsplanens finansiella prognos förutser antingen lönsamhet eller en likviditetshändelse i slutet av prognosen (t.ex. försäljningen av företaget) kan värderingsexperten bestämma företagets värde med hjälp av en diskonterad kassaflödesmodell som använder en lämplig diskonteringsränta för att ta hänsyn till risken att inte uppfylla prognoserna.
- Kapitaltransaktionsmetod – om externa investerare har investerat i ett företag på armlängdsbasis kan priset till vilket de köpte aktier vara bevis på värde.
- jämförbara företag metod – om företaget har betydande försäljning men ännu inte har nått lönsamhet kan multiplar av företagsvärde/försäljning härledda från jämförbara offentliga företag användas som en indikation på värde.
- Nettotillgångsmetod – ofta används för att producera ett golv-eller minimivärde, denna metod beaktar de priser till vilka de enskilda tillgångarna i företaget kunde säljas i en ordnad likvidation. För många nystartade företag kan detta värde inte återspeglas i balansräkningen, men kräver en värdering av immateriella tillgångar som handelsnamn, patent eller tekniskt kunnande.
- Optionsprismetod – denna metod använder Black-Scholes optionsprismodell eller andra optionsmodeller för att värdera eget kapital. Den undersöker den potentiella uppsidan för ett eget kapital genom att undersöka volatiliteten hos jämförbara industriföretag.
för ett företag utan försäljning kan många av ovanstående metoder användas, med undantag för Enterprise Value/Sales multiple-metoden. Ändå kan även detta anpassas för användning om framtida försäljning kan prognostiseras med rimlig precision. Ett framtida värde kan förutsägas från förväntad försäljning under kommande år, sedan diskonteras tillbaka till nuvärde med en lämplig riskjusterad ränta.
slutligen kan frågor uppstå om ett företag har flera klasser av skuld, preferensaktier, eget kapital, teckningsoptioner och optioner. Hur skulle du värdera, säg, en klass B föredragen aktie i ett företag med multiplar klasser av aktier och optioner? Lyckligtvis finns det en värdering experter kan använda: en välutvecklad allokeringsmetodik baserad på alternativteori för att hantera detta problem.
även om det kan vara svårt att värdera företag utan vinst (eller försäljning) kan det göras med rimlig noggrannhet genom att använda de etablerade metoder som godkänts av domstolarna och IRS. En Anchin-värderingsspecialist kan hjälpa dig med dessa frågor och tillhandahålla analyser, rapporter och expertutlåtanden efter behov. Kontakta Ray Dragon, MBA, MS, ASA på [email protected], eller din Anchin-Relationspartner, för att diskutera dina värderingsbehov.