<content type=”text”>finanssimarkkinoilla kaupankäyntikustannukset ovat laskeneet rajusti vuosien saatossa. Ajattele sääntely kaupankäynnin sääntöjä ja decimalisation osakemaailmassa. Ajattele läpinäkyvyyttä ja alhaisempia transaktiokustannuksia FX-markkinoilla. Nämä alhaisemmat kustannukset ovat mahdollistaneet uusien tulokkaiden (kuten hedge-rahastojen) pääsyn markkinoille, erityisesti valuuttamarkkinoille. Uudet tulokkaat kannustavat uusien teknologioiden käyttöönottoon. Vuonna niukka 10 vuotta, sähköinen FX kaupankäynti on mennyt lähes tyhjästä kaikkialla ja everyway. Silti aivan nurkan takana tuntuu aina olevan enemmän: enemmän tapahtumapaikkoja, enemmän malleja ja enemmän maksuja.
kun puhutaan uusista ja jännittävistä VALUUTTAKAUPPAMALLEISTA, usein keskustellaan siitä, mikä malli on parempi hedge-rahastoille. Onko järkevää puhua näin laajamittaisilla yleistyksillä? Koska termi ”hedge-rahasto” voi tarkoittaa monia rakenteita ja strategioita, mikä tahansa vastaus on parhaimmillaankin epämääräinen. Mutta katsotaanpa hedge-rahastojen strategioiden ja FX-kaupankäyntiteknologioiden maisemaa nähdäksemme, miksi näin on.
Hedge-rahastot määritellään useimmiten niiden strategian mukaan. Lyhyt ja ei-tyhjentävä luettelo strategioista sisältää globaalin makron, markkinaneutraalin, aktiivisen sijoittajan, tilastollisen arbitraasin ja ehkä jopa teknologian arbitraasin (lisää siitä myöhemmin). Joskus kaupankäynti on sijoitusstrategian toteuttamista. Muina aikoina kaupankäynti on sijoitusstrategia.
hintaparannuksen sydän
teknologia on ollut eFX-vallankumouksessa hintaparannuksen ja toiminnan tehokkuuden ytimessä. Tällainen teknologia ulottuu pitkälle yli kymmenen vuoden taakse. Todennäköisesti kuitenkin, teollisuuden vahvuus eFX ratkaisuja sijoitusjohtajille alkoi ilmestyä noin 1996. Nämä olivat yhden pankin ratkaisuja, jotka käsittelivät hyvin todellinen ongelma, miten poistaa hyvin pitkiä fakseja mukana puhelin kauppa. Nämä faksit sisälsivät tarkat tiedot puhelimessa sovituista summista ja ne kirjoitettiin käsin pankin riskijärjestelmään. Yksi näistä fakseista voisi viedä myyntihenkilön pois pöydältä (eikä siten tuottaisi tuloja) suurimmaksi osaksi kolme tai neljä tuntia. Yhden pankin järjestelmien tultua-joita käytetään edelleen paljon ja arvostetaan suuresti tänä päivänä-sijoituspäällikkö pystyi kokoamaan kaikki purkautumisensa sähköisesti ja välittämään ne pankille tehokasta hinnoittelua varten. Pankit voisivat tarkastella nettopositioiden purkautumisten ja hintojen yhteismäärää dollarihintojen tai muun nimetyn valuutan avulla. Tehokkuusedut olivat sellaisia, että asiakkaat alkoivat vaatia tämäntyyppistä sähköistä kaupankäyntiä kaikkien vastapuoliensa kanssa. Vuonna 2000 markkinoille tuli ensimmäinen näistä järjestelmistä, jossa on monipankkiominaisuudet.
kun ihmiset näkivät elektronisten valuuttojen potentiaalin, alkoi ilmaantua kauppapaikkoja, jotka vetosivat muihin markkinasegmentteihin, kuten yrityksiin. Nämä olivat tyypillisesti pankkien merkkituotteita, aikakatkaisuun perustuvia automatisoituja hintasyötteitä, jotka perustuvat yksittäisiin valuuttapareihin tietylle arvopäivälle.
tähän asti teknologia lähinnä jäljitteli olemassa olevia liiketapoja, mutta se ei kestänyt kauan. Syntyi kaupankäyntimalleja ja kauppapaikkoja, jotka yhdistivät pankkien hinnoitteluvirrat ja yhdistivät ne yhdeksi hintavirraksi, joka osoitti syvyyttä joskus osoittamatta koron lähdettä. Central limit-kirjoja tarjottiin näitä hintoja vastaan. Anonyymit portaalit, joissa on upotettu prime-välityspalvelu, antoivat osallistujille mahdollisuuden hämärtää eroa hinnantekijän ja hinnan ottajan välillä. Tietenkin, älkäämme unohtako kaikki kiinnostus nyt ympäröivän algoritmeja FX. Lopuksi, ja ehkä mielenkiintoisinta, sovellusliittymät saapuvat edelleen näihin järjestelmiin, jotka mahdollistavat automaattisen pääsyn hintatietoihin ja suoritusominaisuuksiin.
olisi virhe olettaa, että jokainen uusi teknologian iteraatio FX-markkinoille oli parannus, joka hyödytti kaikkia osallistujia. Jokainen iteraatio kuitenkin vetosi alittuneeseen segmenttiin tai jopa loi kokonaan uuden markkinaosapuolten segmentin. Voimme nyt luottavaisesti sanoa, että kuka tahansa, joka haluaa osallistua sähköisen FX markkinoilla voi nyt tehdä niin vähän kustannuksia tuloa.
mutta takaisin alkuperäiseen kysymykseen siitä, onko hedge-rahastoille olemassa ”paras” malli. Kysymys itsessään on epäselvä. Tarkempi kysymys voi olla, onko tietylle riskirahastostrategialle olemassa paras malli. Mikä tahansa vastaus palaa edelliseen teemaan siitä, onko tarkoitus FX kaupankäynnin on täytäntöönpano sijoitusstrategian tai onko FX kaupankäynnin itse on sijoitusstrategia. Vastaus riippuu myös siitä, miten hedge-rahasto suhtautuu suhteeseensa likviditeetin tarjoajiinsa.
globaali makro
maailmanlaajuisessa makrotaloudellisessa strategiassa investointien ideana on asettaa vetoja, jotka perustuvat raha-ja finanssipolitiikan siirtämiseen eri maiden välillä. Tämän ajatuksen toteuttaminen edellyttää osakkeilla, korkosijoituksilla ja johdannaisinstrumenteilla käytävää kauppaa kyseisissä maissa. Tämä kaupankäynnin tyyli johtaa yleensä valuuttatarpeet menee eri suuntiin koko rahastot hallinnoidaan. Aina kun näen kaupankäynnin, johon liittyy allokaatioita useiden valuuttojen, mielestäni portfolio kaupankäynnin. Portfoliokauppa mahdollistaa nettoutuksen tehokkuuden eri valuutoissa ja jopa eri valuuttapareissa. Tällä vähemmän ilmeisellä nettoutuksella vältetään osto-ja myyntitarjousten hintaerojen maksaminen, mikä johtaa parempaan toteutukseen.
Markkinaneutraali
markkinaneutraalissa strategiassa sijoitusideana on ottaa pitkiä ja lyhyitä positioita joko toimialalla tai toimialalla (perinteinen pitkä/lyhyt) tai jopa tietyssä yrityksessä (kuten vaihtovelkakirja arbitraasi). Toteutus tapahtuu käymällä kauppaa tietyillä arvopapereilla samoilla (ehkä ulkomaisilla) markkinoilla. Valuuttatarpeet syntyvät arvopapereiden ostoista ulkomaisilta markkinoilta. Yleensä kyse on yhdestä tai vain muutamasta valuutasta. Jos nämä määrät ovat luonnollisia lohkoja yhden valuutan pari samaan päivämäärään tai enintään pari päivää eteenpäin, sitten käsitellään streaming hinta tai anonyymi paikka voi olla paras valuutta menetelmä. Päätös perustuu hedge-rahaston ja hinnan tarjoajan väliseen suhteeseen. Tutkin tämän päätöksen merkitystä myöhemmin.
Aktiivinen
aktiivinen sijoittajastrategia edellyttää keskittyneiden positioiden ottamista yhteen yhtiöön, jotta johto pakotetaan tuottamaan lisäarvoa tietyllä tavalla. Kuten markkinaneutraali strategioita, FX vaatimukset (jos sellaisia on) ovat yleensä hyvin keskittyneet yhteen pariin.
tilastollinen arbitraasi
sijoitusidea tilastollisen arbitraasin kanssa on, että finanssifysiikan lait lopulta asettuvat uudelleen. Jos pitkään vakiintuneet tilastolliset suhteet harhautuvat liian kauas normista, painovoima vetää ne takaisin. Tämä on laaja toimeksianto, jossa on lähes lukemattomia toteutuksia riippuen siitä, mitä tarkalleen ottaen tarkastellaan tilastollisena suhteena. Valuuttavaatimukset toteuttaa tilastollinen arbitraasi idea voi vaihdella blotter perustuu kaupankäynnin yksittäisiä lohkoja. Joten jos FX vaatimukset päätyä useita valuuttapareja poikki useita arvopäivämääriä useita rahastoja, sitten blotter kaupankäynnin voisi tarjota erillisiä etuja. Jos kauppa tulee alas yhden valuutan pari ilman allokaatioita, yksinkertainen streaming tarjous voi tehdä.
voimme turvallisesti sanoa, että teknologia-arbitraasi on olemassa pelkästään elektronisten FX-paikkojen olemassaolon vuoksi. Kuten nimestä voi päätellä, technology arbitragen sijoitusidea on hyödyntää tietyn teknologian sulautettuja heikkouksia tai käydä kauppaa voitolla. Tämän idean toteutukset (koska kaupankäynti on sijoitusidea) menevät arkisesta varsin näppärään.
koska kauppapaikat ja kaupankäyntimallit ovat syntyneet, on hintatakaajan ja-ottajan ero hämärtynyt joissakin portaaleissa. Tämä hämärtyminen yhdessä API näihin eri järjestelmiin ovat mahdollistaneet useita kaupankäynnin strategioita. Tyypillisesti mikä tahansa strategia on lyhytikäinen, kunnes joku tarttuu siihen. Mutta aina tuntuu olevan toinenkin heikkous, jota voi käyttää hyväksi. Yleisin hyödyntää on ollut paikka latenssi arbitraasi. Tämä edellyttää samanaikaisesti Osto/myynti yhdessä paikassa ja myynti / ostaminen toisessa tunnettu tunkkainen hinta joskus jopa saman vastapuolen toisella puolella! Tätä kutsutaan ”sniping” ja suurimmaksi osaksi on poistettu, vaikka käytön nimettömiä portaaleja jonkinlainen tämä on edelleen olemassa.
toinen teknologia-arbitraasistrategia, johon olen törmännyt viime aikoina, on se, mitä eräs henkilö kutsuu ” välkkymishinnoitteluksi.”Tämä edellyttää hinnan tekemistä portaalissa API: n kautta ja kyseisen hinnan päivittämistä nopeammin kuin fyysinen näyttö voi näyttää sen. Nämä päivitykset tapahtuvat korkealla taajuudella joka sekunti. Sääli vastapuolen köyhää yksilöä, joka luulee saavansa yhden hinnan, mutta päätyy usein saamaan toisen. Ero ei välttämättä ole merkittävä omasta, mutta otetaan koko käyttäjäkunnan pistettä lisätä nopeasti.
on selvää, että kaupankäyntistrategiat kuten sniping ja flicker pricing eivät tee näiden strategioiden käyttäjistä erityisen suosittuja. Voidaan kuitenkin väittää, että ne tekevät palveluksen, kun huomautetaan tiettyjen teknologioiden tehottomuudesta, johon on puututtava. Joka tapauksessa tämä tuo esiin viimeisen kysymyksen malleista ja siitä, mitä käyttää. Mitä hedge-rahastot haluavat suhteeltaan likviditeetin tarjoajiin FX-markkinoilla?
pankit puolestaan alkavat suhtautua asiakassuhteisiinsa paljon vakavammin. Itse asiassa asiakkaan määrittely on uusi painopiste joissakin pankeissa. Jos joku asioi pankin kanssa brändimielessä (puhelimen kautta pankin oma portaali, monipankkipaikka, jossa pankin hinta on selkeästi tunnistettu), silloin henkilö on asiakas. Kuitenkin, jos joku käsittelee pankin vaikka anonyymi paikka (et koskaan todella tiedä, kuka on toisella puolella) tai läpinäkymätön yksi (tiedät vasta kun kauppa on tehty), että henkilö on vastapuoli. Ero on hyvin todellinen.
luottamus ja palvelu
riskirahasto, joka on pankin vastapuoli, voi odottaa korkeintaan markkinaolosuhteiden sanelemaa suhdetta (tai sen ulkopuolista suhdetta, kuten ehkä on). Aikana äärimmäistä markkinastressiä tai kun sisäinen tilastollinen malli on mennyt pieleen, et voi aina odottaa vastapuolen vastata puhelimeen. Pankin asiakkaana oleva hedgerahasto voi odottaa luottamusta ja palvelua. Luottamus siihen, miten pankki käsittelee (tai jopa hyväksyy) suurempia kauppoja. Palvelun kannalta tutkimuksen, markkinoiden väri, taattu hinnoittelu, ja teknologian tarjoamia pankin.
se, mitä hedge-rahasto päättää käyttää, riippuu loppujen lopuksi rahaston strategiasta ja siitä, miten se suhtautuu markkinoihin yleensä ja likviditeetin tarjoajiin erityisesti. Termi ”hedge-rahasto” on nykyään yhtä yleinen ilmaus kuin ”vaihtoehtoinen sijoitus” aiemmin. Aivan kuten on olemassa lukuisia tapoja puristaa alpha ulos markkinoilta, siellä on lukuisia tapoja FX markkinoilla mukautumaan näihin strategioihin. Ei ole yhtä FX kaupankäynnin malli hallita niitä kaikkia eikä pitäisi olla.