I was recently approached by several entrepreneurs who had some advice on selling stock. Hyvin menestyneiden yritysten perustajina lähes kaikki heidän omaisuutensa oli yhdessä korissa: yhtiön osakkeissa.
he todella halusivat tietää enemmän ”secondariesista”, joka on lyhenne heidän varastonsa ”sekundaarimyynnistä”. Kun kuvailin kokemuksiani, tajusin, että yli 20-vuotisen startup-yritykseni aloittamisen ja sijoittamisen aikana olin ollut mukana monissa erilaisissa secondareissa, startup-yrityksen elinkaaren monissa vaiheissa.
ensimmäinen kerta oli melko tahaton toissijaisuus, juuri ensimmäisen VC-kierroksen jälkeen, jonka koskaan nostin aina vuonna 1995 (tuntuu nyt muinaishistorialta!). Muutama ystävä (jotka olivat lääkäreitä ja sellaisia) halusi mukaan kierrokselle, koska startupimme oli ”kuuma ” ja”kasvaa”. Koska kierros oli jo päättynyt ja oli epätodennäköistä, että VC: t haluaisivat avata sen takaisin joillekin pienille kavereille, kanssaperustajani ja minä tarjouduimme myymään heille $10k osakkeitamme. Tämän päivän mittapuulla tämä olisi hyvin pieni (itse asiassa pieni) toissijainen liiketoimi.
siitä lähtien olen ollut jälkimarkkinoinnin molemmin puolin — ostajakuntana, yleensä myöhäisen vaiheen yritysten ennen listautumista (yritykset kuten Facebook, Twitter, Pinterest), sekä nopeasti kasvavien startupien osakkeiden myyjänä, jonka perustaja, neuvonantaja tai varhainen sijoittaja olin.
Seuraavassa on nopea pohjustus kakkososakkeista — mitä ne ovat, miksi sellaista haluaisi tehdä, miten toissijaisia osakkeita arvostaisi ja vähän tällaisen myynnin hyödyistä ja riskeistä.
”toissijainen” myynti on, kun yksityisen yrityksen osakkeenomistaja (tyypillisesti joku perustajista tai varhainen työntekijä tai varhainen sijoittaja) myy osakkeensa toiselle ostajalle.
”toissijainen” tapahtuu yleensä (joskaan ei aina), kun startup on saavuttanut merkittävää liikevaihtoa tai vetoapua ja hänet nähdään ”johtajana” markkinatilassaan, matkalla listautumisantiin tai suureen myyntiin. Koska yhtiöllä menee jo hyvin, suurin osa kakkossarjoista on miljoonien tai jopa kymmenien miljoonien markkojen liikevaihtoa.
ne erotetaan ”ensisijaisesta” myynnistä, jossa yhtiö laskee liikkeelle uusia osakkeita sijoittajille, ja kaupan tuotto menee suoraan yhtiölle. Huomaa, että suurin osa siitä, mitä siellä noin VC rahoitus on noin alkumyynti — sarjan siemen, Sarja A, sarja B, jne.
molemmissa tapauksissa, ensisijaiset ja toissijaiset, sijoittajat ostavat osakkeita, tärkeimmät erot ovat 1) Missä tuotto menee (jos yhtiölle, niin sen tyypillisesti ensisijainen myynti, Jos olemassa oleville osakkeenomistajille niin se on toissijainen) ja 2) ovatko osakkeet vasta liikkeeseen laskettuja (se on ensisijainen) vai kuuluvatko ne jollekin muulle (jolloin se on toissijainen)
kun yhtiö on julkinen, voit tietysti ostaa ja myydä osakkeita helposti suurimmilla osakemarkkinoilla (NASDAQ, NYSE, jne.). Yhtiön osakkeita pidetään kuitenkin yksityisinä, kunnes yhtiö tarjoaa osakkeita yleisölle. Tämä tarkoittaa muun muassa: 1) osakkeilla on rajallinen maksuvalmius 2) osakkeilla on erilaisia rajoituksia, mukaan lukien SEC: n vaatimukset siitä, kuka voi ostaa osakkeita, kuinka monta osakkeenomistajaa yhtiöllä voi olla, kuinka kauan yksityisten osakkeenomistajien on omistettava osakkeet ennen kuin ne voivat myydä, jne.
itse asiassa jälkimyynnin on täytettävä erilaiset SEC: n vaatimukset, joten on parasta, että mukana on yhtiön asianajotoimisto, jos mahdollista, ja tarvittaessa erillinen asianajaja, joka edustaa sinua, osakettaan myyvää osakkeenomistajaa(omistajia).
miksi kakkosradiot ovat yleistyneet Piilaaksossa
yksi tärkeimmistä syistä siihen, miksi kakkosradiot ovat yleistyneet Piilaaksossa, on se, että listautumisannit ovat olleet harvinaisempia vuoden 2008 romahduksen jälkeen (ja huomattavasti harvinaisempia kuin 1990-luvun piste com-buumin aikana). Perinteisesti yritykset listautuivat pienemmillä liikevaihdoilla / arvostuksilla kuin nykyään, joten sijoittajat ja varhaiset työntekijät saattoivat lunastaa listautumisannin yhteydessä. Koska startupit pysyvät yksityisinä pidempään, tämä tarkoittaa sitä, että varhaiset perustajat ja työntekijät eivät voi saada maksuvalmiutta osakkeilleen, joskus jopa 5 tai 10 vuotta yrityksen perustamisen jälkeen, vaikka yrityksellä menee hyvin.
nämä yksityiset yhtiöt eivät nosta vain A-tai B-sarjoja, vaan Yksityiset C -, D-ja jopa e-sarjoja. Jotkut näistä yrityksistä on yli $100 miljoonaa tuloja ja jotkut ovat tulleet ”yksisarvisia”, epävirallinen termi keksi minun mit luokkatoveri, Aileen Lee, ja nyt heitetty noin SV yksityisille yrityksille, joiden arvostukset ovat yli $1 miljardi.
Uber, Facebook, Twitter, Pinterest, Palantir — kaikki nämä ovat tunnettuja yhtiöitä, joiden arvostukset olivat ennen pörssiin menoa reilusti yli miljardi dollaria.
tärkeimmät kakkossijoja ajavat tekijät ovat:
- tarjonta ja kysyntä yhtiön varastossa. Kun yrityksellä menee hyvin, sijoittajat haluavat saada yhtiön osakkeita, mutta startup ei välttämättä tarvitse rahoitusta tai halua laimentaa nykyisiä osakkeenomistajiaan myymällä osakkeita, joten sen osakkeita voi olla vaikea saada.
paradoksaalisesti, vaikka teknologian listautumisten suosio kasvoi jälleen viime vuosikymmenen loppupuolta kohti, myös kakkosradioiden kysyntä on noussut, ei laskenut. Miksi? Koska jos voit saada varastossa kuuma yksityinen yritys, joka pärjää hyvin, on todennäköistä, että listautumisanti voi olla tulossa vuoden tai kaksi, eikä tarvitse odottaa 5 tai enemmän vuotta yhtiön mennä pörssiin kuten aiemmin.
2. likviditeettiä varhaisille osakkeenomistajille. Harvoin työntekijät (tai edes perustajat) pysyvät yhdessä yrityksessä pidempään kuin muutaman vuoden, mutta on mahdollista, että menestyvällä startupilla ei ole listautumisantia 5-10 vuoteen.
nämä työntekijät saattavat haluta lunastaa osan (tai koko) omistuksistaan palkkioksi varhaisesta osallistumisesta ja antaa heille mielenrauhan raha-asioissaan. Lisäksi perustajat voivat löytää itsensä yhtäkkiä monimiljonäärejä paperilla — mutta luota minuun, se ei ole hauskaa olla miljonääri ”vain paperilla” – mitä tahansa voi tapahtua, ja niin perustajat voivat haluta käteistä tarpeeksi ostaa kunnon kotiin Piilaaksossa.
pääomasijoitusyhtiöt ovat viime aikoina alkaneet suhtautua myötämielisemmin toissijaisia osakkeita myyviin perustajiin. Näin ei aina ollut. Vuonna 1990 muistan yksi VC kertoi minulle hän halusi varmistaa, että kaikki omaisuuteni olivat yhdessä paikassa, ja halusi olla varma olin kiinnittämällä kotini laittaa rahaa startup varmistaa, että olin ”oikein motivoitunut” (joka muuten on kauhea idea-jos sijoittaja sanoo tämän, ajaa toiseen suuntaan!).
Kuka Ostaa Toissijaisia Osakkeita?
ensimmäinen kysymys, jonka yrittäjiltä saan, on, kenelle he voisivat myydä osakkeensa. Se on sama kuin sanoisi, kuka sijoittaa startupeihin. Moni haluaa menestyvien startupien osakkeita. Tässä katsaus eri ryhmiin, joiden olen nähnyt osallistuvan toissijaisten osakkeiden ostoon:
nykyiset ja uudet sijoittajat.
yksityisten kakkoslahjoittajien Suosituimmat ostajat ovat yleensä joko olemassa olevia sijoittajia tai rahoituskierroksella uusia sijoittajia. Miksi? Koska nämä sijoittajat tuntevat yrityksen hyvin – he ovat tehneet asianmukaisen huolellisuuden siitä. Jos yhtiöllä menee hyvin, sijoittajat haluavat ostaa yhtiöstä mahdollisimman paljon.
joillakin sijoittajilla on jopa tietyt prosenttirajat, joita he yrittävät saavuttaa (tai pitää yllä) — esimerkiksi jotkut haluavat pitää 20 prosentin omistusosuuden yhtiöistään. Olen nähnyt termi levyt, jotka ovat rakenteeltaan näin (ei todellinen määrä), jotta voidaan yhdistää ensisijainen ja toissijainen osakkeita saada prosenttiosuus he haluavat:
- ensisijainen: sijoittaja X ja Y sijoittavat yhtiöön 18 miljoonaa dollaria ja saavat uuden sarjan C Preferred stock (15%: lle yhtiöstä)
- toissijainen: Sijoittaja X ja Y ostavat jopa 6 miljoonaa dollaria yhteisistä osakkeista nykyisiltä perustajilta, työntekijöiltä ja sijoittajilta vielä 5%: lla yrityksestä
joskus rahasto, joka todella haluaa sijoittaa kierroksella, ei pysty siihen. Tämä voi johtua siitä, että kierros on ylimerkitty, tai että johtava VC ei halua niitä kierroksella. Siinä tapauksessa, ainoa tapa, että VC rahasto saada joitakin osakkeita yhtiössä on joko A) odottaa seuraavalle kierrokselle ja yrittää päästä silloin, tai b) ostaa joitakin osakkeita olemassa osakkeenomistaja nyt. Yleensä sisäänpääsy nyt on parempi, kun yrityksellä menee hyvin, koska sen arvostus nousee seuraavalla kierroksella, jos se jatkaa hyvin!
kun numerot kasvavat myöhemmillä kierroksilla A-sarjasta B-sarjaan C-tai D-sarjaan, rahamäärä kasvaa. Zynga esimerkiksi teki 490 miljoonan dollarin rahoituskierroksen ennen LISTAUTUMISANTIAAN, ja lehtitietojen mukaan tämä sisälsi tietyn summan, joka oli varattu perustajan osakkeille ja varhaisille työntekijöille, jotka halusivat lunastaa osakkeensa.
Matching Websites and Micro Funds
on olemassa useita sivustoja ja organisaatioita, jotka ovat erikoistuneet toissijaiseen myyntiin — kolme näistä ovat osakkeet Post, Second Market ja Micro Ventures.
nämä sivustot ovat yleensä ”vastaavia” sivustoja — joko kuratoituja tai kuratoimattomia. Kuratoimattomassa versiossa ilmoitat, että haluat myydä (tai ostaa) yhtiön x osakkeita, joka nousee hallitukseen. Jos tarpeeksi ostajia (tai myyjiä) ottelu, sitten organisaatio kokoaa LLC ostaa näitä osakkeita, tai vain esittelee ostajat ja myyjät toisilleen.
kuratoidussa versiossa organisaatio valitsee, mitkä osakkeet arvelevat sijoittajiaan kiinnostavan, ja paketoi ne ja tarjoaa sijoittajilleen mahdollisuuden olla mukana jälkimyynnissä. Nämä ovat tietenkin parempia yrityksille, jotka menestyvät erittäin hyvin ja ovat hyvin tunnettuja, erityisesti Piilaaksossa, ja niissä on yleensä mukana sijoittajia, jotka sijoittavat pienempiä summia yhteenlaskettaviksi.
toissijaiset rahastot
pelkästään Piilaaksoon perustetaan vuosittain tuhansia startupeja; hyvin harva pääsee A-sarjaan, harvempi menestyvään B-tai C-sarjaan ja vielä harvempi pääsee myöhäisvaiheen D-tai E-sarjaan tai listautumisantiin. Muutama vuosi sitten sijoittajat ymmärsivät, että he voisivat pienentää riskiään sijoittamalla kouralliseen yrityksiä, jotka ovat jo päässeet LISTAUTUMISRADALLE. He eivät tienaisi yhtä paljon kuin alkuaikojen sijoittajat, mutta he ottaisivat huomattavasti vähemmän riskejä. Tämä on tietenkin useimpien myöhäisvaiheen pääomasijoitusyritysten logiikka. Viime vuosina on kuitenkin perustettu muutamia rahastoja erityisesti nousevien startupien, kuten Alan Venturesin, sivuosaosakkeiden ostamiseen. Ja jotkut tavalliset varhaisen vaiheen VC-rahastot ovat varanneet jonkin verran pääomaa myöhäisen vaiheen sijoituksiin, jotka usein esiintyvät toissijaisina sijoituksina.
yksityissijoittajat ja SPV
monissa tapauksissa on yksityishenkilöitä, jotka ovat valmiita ostamaan osakkeesi kuumassa startupissa, jolla menee hyvin. Vuonna 2008 ystäväni lähestyi minua osakkeiden ostamisesta Facebookista, joka oli vielä yksityinen yritys. Tuolloin, vielä vuosia ennen listautumista, yksi Facebook-yhtiön varhaisista työntekijöistä halusi myydä osakkeensa saadakseen likviditeettiä. Ryhmä yksityisiä enkelisijoittajia oli perustanut LLC: n, jota usein kutsutaan SPV: ksi (special purpose vehicle) yksinomaan Facebook-osakkeiden ostamista varten. Varsinainen kauppa oli hieman monimutkaisempi kuin työntekijä yksinkertaisesti myymällä osakkeita LLC-hän antoi osakkeensa ja tuli osakkeenomistaja LLC,ja osallistui joitakin ylösalaisin näiden osakkeiden. Vaikka tämä oli monimutkainen väline, ajatus perustaa SPV myydä yksityisille sijoittajille, että tiedät ei ole harvinaista. SPV on myös tapa, jolla yhtiö (tässä tapauksessa Facebook) pysyy 500 osakkeenomistajan rajassaan — sillä yhtiön rekisterissä osakkeet ovat siirtymässä vain yhdelle osakkeenomistajalle, mutta todellisuudessa mukana saattaa olla 10 sijoittajaa.
investointipankit
erikoistapauksessa palkkasimme kerran investointipankkiirin, joka lähti myymään osakkeitamme erittäin suureksi kasvaneesta mobiilimainontayrityksestä. Investointipankit kiinnostuvat kakkosrahoista vasta, kun dollarimäärät ovat niin suuria, että niiden palkkiot voivat olla mielekkäitä tai rakentaa suhdetta myyjiin. Jotkut investointipankit ovat parempia auttamaan sinua neuvottelemaan myyntiprosessista, toiset voivat olla parempia löytämään ostajia, koska niillä on kirjo asiakkaita. Jutussa viittasin siihen, että vaikka investointipankki lähestyi monia ulkopuolisia sijoittajia, he päätyivät neuvottelemaan sopimuksesta sijoittajan kanssa, jolla oli jo yhtiön osakkeita ja joka halusi lisää. Muista tehdä taustatarkistuksia selvittääksesi, missä investointipankki on hyvä.
mikä on Yhteisvaraston hinta vs. Preferred Stock?
OK, jos olet löytänyt jonkun, joka on kiinnostunut ostamaan osakkeesi menestyvässä startupissa-joten kuinka paljon heidän pitäisi maksaa osakkeelta?
vastaus, kuten monet vastaukset startup-asioissa, on, että se riippuu. Se riippuu osakeluokasta, yrityksen vaiheesta ja yrityksen rahoituksesta.
sijoittajat haluavat yleensä etuoikeutetun osakkeen yhtiöön-A-sarja, B-sarja, jne., koska he haluavat varmistaa, että he saavat rahansa takaisin ennen kuin jakavat myyntitulot. Perustajilla ja työntekijöillä (ja joskus varhaisilla sijoittajilla) on yleensä yhteisiä osakkeita, joita pidetään vähemmän arvokkaina.
jos yhtiöllä on ollut viimeaikainen rahoitus, tai se suunnittelee tulevaa rahoitusta, joka on arvotettu, niin osakkeen hinta liittyy yleensä kyseiseen hintaan. Esimerkiksi, jos yhtiö nostaa C-sarjan rahoitusta 100 miljoonan dollarin post-rahan arvostuksella ja on täysin laimentanut 50 miljoonaa osaketta, niin hinta viimeisellä kierroksella oli $2 per osake preferred stock.
yhteinen kanta ei yleensä ole yhtä arvokas kuin ensisijainen kanta. Itse asiassa, kun yhtiö tekee 409A arvostus sen optioiden lunastushinta työntekijöille, arvostus pidetään tarkoituksella Alhainen-usein 10%: sta 33%: iin ensisijainen hinta. Tämä on niin, että työntekijät saavat osakkeita mahdollisimman halvalla ja ottavat riskin siitä, että tavalliset osakkeenomistajat eivät saa koskaan rahaa takaisin.
kun yritys erääntyy ja etenee listautumisantia kohti, yhteisistä osakkeista tulee yhä arvokkaampia ja ne lähestyvät etuoikeutetun osakkeen arvoa, kuten kuviosta 1 ilmenee, mikä antaa visuaalisen tavan ajatella asiaa. Kun yritys menee pörssiin, voit yleensä väittää, että ensisijainen osake ja yhteinen osake ovat melko samanarvoisia, joten kuvassa 1 näemme kuvaajan menevän 10%: sta (siemenrahoitus) 100%: iin listautumisannissa,jossa on arvioita eri sarjoista A,B, C jne. rahoitus siltä väliltä.
näin äskettäin E-sarjan rahoitusluettelon, johon sisältyi jälkimyynti, jossa yhteisen osakkeen hinta oli 80% etuoikeutetun osakkeen arvosta. Tämä on enemmän taidetta kuin tiedettä, mutta useimmissa toisissa olen nähnyt, 60% arvosta viimeisen suositun kierroksen on melko hyvä nyrkkisääntö, että määrä menee ylös tai alas riippuen missä vaiheessa yritys on, kuinka kuuma yritys on, ja erityisiä mieltymyksiä, että eri sarjat on.
a Few Important Considerations and Gotchas
Let me wrap up with a few important considerations if you are going to be involved in a secondary sale of shares in a startup. Jokainen näistä voi vaikeuttaa toissijaista myyntiä. Näistä kohteista kannattaa olla tietoinen ennen toissijaiseen myyntiin ryhtymistä.
etuosto-oikeus.
useimmilla yrityksillä on etuosto-oikeus mihin tahansa osakkeeseen, jota saatat myydä toissijaisesti. Tämä tarkoittaa käytännössä sitä, että jos haluat myydä osakkeesi jollekin muulle kuin yhtiölle $X: llä, yhtiöllä on oikeus ostaa se takaisin sinulta samaan hintaan. Vaikka useimmat startupit (jopa ne, jotka kasvavat kohti listautumista) eivät halua käyttää rahaa he saivat sijoittajilta ostaa takaisin varastossa, se on riski, joka voisi tapahtua useimmissa toissijainen myynti. Ensinnäkin se vähentäisi osakkeenomistajien määrää, jos yhtiö ostaa osakkeesi, kun taas myymällä osan osakkeistasi toiselle osakkeenomistajalle saattaisi itse asiassa lisätä osakkeenomistajien määrää ja vaarana on, että yhtiö on pääsemässä lähemmäksi SEC-rajaa ennen kuin ne on julkistettava..
Eropalkkio. Jos osakkeidesi ostajalle on olemassa vakava riski, että yhtiö haluaa käyttää etuosto-oikeuttaan, ostaja saattaa tehdä sinulle vähemmän todennäköisesti tarjouksen osakkeistasi. Ostaja ei yleensä halua tehdä tarjousta ja sitten myydä osakkeita yhtiölle.
on kuin ostaja olisi vain neuvottelemassa hinnasta puolestasi, joten ennen virallisen tarjouksen antamista ostaja saattaa pyytää erokorvausta. Tämä on yleensä rakennettu tarjouksen hintaan, jotta saatat maksaa ne tuotosta, jos myyt jollekin toiselle. Hyvin yksinkertainen termein (vaikka todellinen matematiikka on yleensä monimutkaisempaa oikeassa kaupassa), jos sinä ja ostaja suostutte 3 dollariin osakkeelta, he saattavat asettaa hinnan virallisessa tarjouksessa 3 dollariin.30 per osake, josta $.30 senttiä on eromaksu. Heillä on kanssasi sivusopimus, että jos yritys käyttää etuosto-oikeuttaan, niin maksat eromaksun ostajalle. Koska yhtiö maksaa sinulle 3,30 dollaria osakkeelta, sinulla on varaa maksaa sijoittamattomalle ostajalle $.30 per osake, ja pidät silti 3,00 dollaria per osake. Ei ole selvää, kuinka yleistä tämä käytäntö on, mutta olen nähnyt jotkut ostajat vaativat jonkinlaista ero maksu vastineeksi tehdä sinulle kiinteä tarjous.
Yhteismyyntioikeus
toinen yleinen oikeus, jota sijoittajat usein pyytävät, on oikeus, että he voivat myydä osuutensa suhteellisesti samaan hintaan kuin sinä, perustaja myy. Tärkein syy tähän lausekkeeseen on se, että he eivät halua perustajan saavan” makea ” käsitellä osakkeitaan, että sijoittajat eivät voi saada. Joten oletetaan, että joku tarjoaa ostaa 1000 osakkeesi @ $2.00 per osake. Heillä on oikeus myydä osa 1000: sta. Yksinkertaisessa esimerkissä sanotaan, että sijoittaja omisti 10% yhtiöstä, heillä saattaa olla oikeus jopa 10% myynnistä tai 100 osaketta — ja sinulla olisi vain mahdollisuus myydä 900, mutta ostaja saisi silti 1000 osaketta.
yhteismyyntioikeus ei vaikuta ainoastaan kauppasi taloudellisuuteen (koska se voi tarkoittaa, että päädyt myymään vähemmän osakkeita kuin luulit), se voi vaikeuttaa myös kaupan ajoitusta. Yleensä ilmoitus täytyy mennä ulos kaikille muille osakkeenomistajille, että myyt osakkeesi tiettyyn hintaan, ja heillä on 30 päivää (tai tietyn ajan) vastata, joten saatat olla limbo. Osakkeenomistajat maailmassa VC tukena yritykset ovat tunnettuja huomiotta tällaisia ilmoituksia ja sitten valittavat jälkeenpäin, että olet ”huijannut heitä”, joten sinun kannattaa varmistaa, että sinulla on asianajaja lähettää nämä ilmoitukset. Koska et ehkä edes tiedä, ketkä muut osakkaat ovat, joilla on yhteismyyntijärjestely, siksi on tärkeää yrittää saada yhtiö tekemään yhteistyötä myyntisi kanssa, tai ainakaan vastustamaan sitä. Tämä voi olla vaikeaa, jos et enää työskentele tässä yrityksessä tai et ole hyvissä väleissä yhtiön nykyisen johtoryhmän kanssa.
yritysyhteistyö, epäsymmetrinen informaatio, SEC: n säännöt.
joskus yhtiö ei välttämättä ole tyytyväinen siihen, että myyt osakkeesi, mutta nekään eivät käytä etuosto-oikeuttaan. Itse asiassa he saattavat vaieta ja olla tekemättä yhteistyötä, jolloin ostajalla ei ole mitään tietoa yrityksestä. Tätä kutsutaan usein ”epäsymmetriseksi informaatioksi” — koska toinen osapuoli (tässä tapauksessa myyjä) saattaa tietää yrityksestä enemmän kuin ostaja, joka on uusi sijoittaja. Olen myös nähnyt ”epäsymmetrisen informaation”menevän toiseen suuntaan – kun ostaja (joka ehkä on yrityksen suursijoittaja informaatio-oikeuksineen, hallituspaikkoineen jne.) voi olla privy tietoa, että myyjä (joka voi olla varhainen työntekijä, joka ei ole enää yrityksen) ei tiedä. Tämä on hankala ala, joka voi törmätä SEC: n sääntöihin, ja molempien osapuolten pitäisi olla tässä todella varovaisia. On myös mahdollista, että yhtiö ei tee yhteistyötä, koska he eivät halua lisää osakkeenomistajia, koska he eivät halua törmätä SEC: n 500 osakkeenomistajan rajoihin eivätkä halua tulla” pakotetuiksi ” menemään pörssiin. Kaupan tekeminen ilman yrityksen osallistumista voi olla vaikeaa.
esimerkki: muutama vuosi sitten ystäväni lähestyi minua mahdollisuudesta ostaa joitakin Twitter-osakkeita ennen listautumista. Satuin tuolloin tuntemaan Twitterin neuvonantajan ja kysyin heiltä, mitä mieltä hän on kakkosmiehistä ja kontaktini sanoi, että yhtiö ei halua kakkosmiehiä tapahtuvan ja yrittäisi estää niitä monin tavoin. En lopulta ostanut osakkeita.
Osakerajoitukset.
jokaisen toissijaisten osakkeiden ostajan tulee olla tietoinen siitä, että lähes kaikissa yksityisissä osakkeissa on rajoituksia ja lukkoaikoja, milloin ne voivat myydä. Mietitäänpä skenaariota: Oletetaan, että sinua lähestyttäisiin osakkeiden ostamisesta juuri ennen kuin tunnettu listautumisanti oli tulossa. Saatat olla hieman dilemma-vaikka saatat haluta omistaa joitakin osakkeita yhtiöstä, jos ostat ne ennen listautumista, saatat saada hyvän hinnan, mutta osakkeet olisi rajoitettu ja et voisi myydä niitä 6 kuukautta. Toisaalta osakkeita saattoi odottaa ja ostaa, kun yhtiö oli julkinen, eikä osakkeiden ostamiselle tai myymiselle ollut rajoituksia, mutta listautumisannissa hinta saattoi nousta huomattavasti. Jos se oli Snap, niin olisit ehkä toivonut ostaneesi osakkeet, koska se aloitti kaupankäynnin yli listautumishinnan. Jos kyseessä oli Facebook, kävi ilmi, että Facebook kävi kauppaa LISTAUTUMISHINTANSA alapuolella jo muutaman kuukauden ajan ennen kuin lähti hurjaan nousuun, joten olisi voinut olla parempi vain odottaa listautumisen jälkeiseen aikaan eikä juuri ennen listautumista.
Perustajasarja FF Preferred.
jossain vaiheessa kakkosluokasta oli tulossa niin suosittu, että perustajat olivat luomassa erityistä osakeluokkaa, sarjaa FF Preferred, jolla oli etusija tavalliseen nähden, mutta joka oli alisteinen mille tahansa muulle suositulle. Jos olet yksi kahdesta tasavertaisesta perustajasta yrityksessä, kumpikin aloittaa normaalisti 50 prosentin osuudella yhtiöstä. Mutta sinulla saattaa olla 10% osakkeista (tai 5% yhtiöstä) FF Preferred ja loput yhteistä. Miksi? Koska sijoittajat yleensä haluavat preferred stock, ja tämä antaa sinulle, perustaja, kyky myydä heille preferred stock jos yhtiö voi hyvin ja osake on kysyntää, mutta osakkeet eivät ole vielä likvidejä. Tämä ei tunnu nyt niin tavalliselta kuin muutama vuosi sitten, mutta se kannattaa pitää mielessä.
johtopäätös
jälkimyynti voi olla hienoa yrittäjille ja varhaisille sijoittajille ja työntekijöille, koska se tuo likviditeettiä, kun yrityksellä menee hyvin, mutta ulospääsyä ei ole näköpiirissä.
perinteisesti suurin osa VCs: stä ei halunnut yrittäjien ottavan rahaa pois pöydältä ennen listautumista tai yrityksen myyntiä. Viime vuosina secondaries on tullut yhä suositumpi, erityisesti startups, joiden varastossa on kysyntää. Useimmat ammattimaiset sijoittajat eivät ole ongelma sinulle perustaja tai varhainen työntekijä, myymällä joitakin osakkeita saada jonkin verran taloudellista vakautta, varsinkin jos yritys on matkalla listautumisanti. Jos olet yhä aktiivisesti osa johtoryhmää, he haluavat sinun myyvän vain pienen osan omistuksistasi.
suurin haaste on ostajan löytäminen. Kakkospaikoille on paljon erilaisia ostajia, mutta yleisimpiä ovat sijoittajat, jotka ovat jo yrityksessä, koska tuntevat yrityksen ja pääsevät helposti mukavasti. On olemassa useita tapoja toissijainen myynti saada monimutkainen, joten muista tietää erityispiirteet yrityksesi osakkeet, sijoittajaoikeussopimukset, jne. ennen kuin sitoudut osakkeiden toissijaiseen myyntiin.
lisää aiheesta ja muista yrittäjyyteen liittyvistä asioista, lue kirjani, Startup Myths & Models: What you won ’ t Learn in Business School, tai vieraile verkkosivuillani, www.zenentrepreneur.com oppiakseni muista kirjoistani.
Huom: Tämä artikkeli on alun perin kirjoitettu vuonna 2017 ja päivitetty vuonna 2020 vastaamaan joitakin trendejä.