Velkakapasiteetti

Velkakapasiteetin käsite

yrityksen velkakapasiteetti eli ”lainakapasiteetti” määrittää enimmäismäärän sille kokonaisvelan määrälle, jonka yritys voi ottaa ilman maksukyvyttömyysriskiä.

velkarahoitus voi olla hyödyllistä – esim. velkarahoitus vs. oma pääoma ja korkoverosuoja – mutta liika riippuvuus velasta käyttöpääoman ja pääomamenojen rahoittamiseksi (PP&E) voi johtaa konkurssiin.

yrityksen on siis ennen velan käyttöä arvioitava velkakykynsä, eli velkataakka, jonka sen kassavirrat voivat realistisesti hoitaa, vaikka tulos heikkenisi.

Velkakapasiteettiin vaikuttavat tekijät

mitä paremmin yrityksen vapaat kassavirrat ennustetaan, sitä suurempi on sen velkakapasiteetti – kaikki muu on yhtä suuri.

toimialaan liittyvä riski on tyypillisesti lähtökohtana arvioitaessa mahdollista lainanottajaa.

tarkastelluista eri mittareista ja riskeistä tärkeimpiä ovat seuraavat:

• teollisuuden kasvuvauhti-vakaa historiallinen ja ennustettu teollisuuden kasvu on suotavaa (esim. CAGR)
• suhdannekehitys – vallitseviin taloudellisiin olosuhteisiin perustuva vaihteleva taloudellinen kehitys
• kausittaisuus – taloudellisen kehityksen ennustettavat toistuvat vaihtelut koko tilikauden ajan
• markkinoille tulon esteet – mitä vaikeampi uusien tulokkaiden on saada markkinaosuutta, sitä parempi
• Häiriöriski – teknologisiin häiriöihin taipuvaiset toimialat eivät ole luotonantajien kannalta yhtä houkuttelevia
• sääntelykehys riski – sääntelymuutokset voivat muuttaa toimialaa

kun toimiala on seuraava askel on arvioida yhtiön kilpailuasemaa markkinoilla.

tässä pyritään ymmärtämään seuraavaa:

• markkina-asema: ”miten yhtiö vertautuu muuhun markkinaan?”
• kilpailuetu: ”onko yhtiö todella eriytynyt kilpailijoista?”

Lainanantajamallin analyysi

velkojat mukauttavat asteittain toiminta – /vipuvaikutusmallia koskevia oletuksia määrittääkseen, kestääkö yritys laskusuhdanteet ja epäsuotuisat rahoitusolot.

luotonantajat ovat yritysten lähettämiä ennustemalleja, jotka ovat tyypillisesti konservatiivisia verrattuna sijoittajille lähetettyihin ennustemalleihin, mikä auttaa löytämään tasapainon sen välillä, esiintyykö lainanottaja järjettömän optimistisena vai liian riskialttiina.

lainanantajat laativat sisäisen mallinsa, jossa keskitytään ensisijaisesti ennakoitua hitaamman kehityksen skenaarioihin.

lainanantajat pyrkivät tarjoamaan yrityksille ennakoitavissa olevia, tasaisia vapaita kassavirtoja.

lainanantajamalleissa on yksityiskohtaisia skenaarioanalyysejä, joissa lasketaan yrityksen likimääräinen velkakapasiteetti.

eri toimintatapauksissa yrityksen luottosuhteita seurataan sen määrittämiseksi, kuinka suuri osa tuloksen heikkenemisestä aiheuttaa maksukyvyttömyysriskin liian suureksi. Lainanantajamalli voisi esimerkiksi laskea vähimmäisomavaraisuusasteen, jos olettaen yhtiön käyttökatteen laskevan 20-25 prosenttia.

luotonantajan luottosuhde esimerkkejä

Vähimmäisomavaraisuusaste yhteensä	velka yhteensä / käyttökate
Senior Debt Ratio	Senior Debt / EBITDA
Nettovelkaantumisaste	nettovelka / käyttökate
korkokatteen suhde	liikevoitto / korkokulut

vivutuksen kokonaismäärää ja korkojen kattavuutta koskevat parametrit vaihtelevat merkittävästi yrityksen toimialan ja vallitsevan luotonantoympäristön perusteella (ts. korot, luottomarkkinaolosuhteet).

lainanantajan analyysin loppuun mennessä implisiittinen vähimmäisomavaraisuusaste esitetään lainanottajalle alustavien hinnoitteluehtojen rinnalla (esim.korko, pakollinen kuoletus, laina – ajan pituus)-mutta ehtoja voidaan muuttaa neuvottelun jälkeen.

erityisesti velkakapasiteetti on perustana sille, miten velkaehdot asetetaan. Mitä riskialttiimpi lainanottajan luottoprofiili on, sitä tiukempia lainanantajan etujen suojaamista koskevat sopimukset ovat.

huomaa, että velkakapasiteetti ei ole välttämättä se enimmäismäärä velkaa, joka voidaan nostaa, koska siihen sisältyy ylimääräinen ”tyyny”, jolla varmistetaan kaikkien velkasitoumusten täyttyminen.

Side Considerations-Debt Capacity

yleensä yritys pyrkii saamaan mahdollisimman paljon hyötyä velkarahoituksesta vaarantamatta yritystä ja asettamatta sitä maksukyvyttömyysriskille.

vivutuksen lisääntyminen tarkoittaa oman pääoman omistuksen heikentymistä ja osakkeenomistajien potentiaalisen tuoton lisääntymistä.

silti yritykset saavat yleensä vähemmän velkaantumisastetta kuin koko velkakapasiteettinsa.

yksi mahdollinen selitys on, että yhtiö voi olla epävarma siitä, pystyykö se tukemaan lisävelkaa tai onko sillä mahdollisuuksia hyödyntää velkarahoituksen tuottoja kannattavasti.

lopuksi velkakapasiteetti riippuu yhtiön perustekijöistä, historiallisesta (ja ennustetusta) taloudellisesta tuloksesta sekä toimialariskeistä. Nostetun velan määrä prosentteina koko velkakapasiteetista on kuitenkin johdon harkintapyyntö.